>> 華安證券-兆馳股份(002429)2025Q2業(yè)績點(diǎn)評：LED+光通信成長接力可期-250823
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
大?。?/td>
| 650KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,成淺之 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2025Q2業(yè)績：
25Q2：收入47.60億元（同比-12.1%），歸母凈利潤3.27億元（同比-34.1%），扣非歸母凈利潤2.68億元（同比-40.6%）。
25H1：收入84.83億元（同比-10.9%），歸母凈利潤6.61億元（同比-27.4%），扣非歸母凈利潤5.78億元（同比-32.7%）。
收入分析：
多媒體視聽：H1收入56.8億（同比-18.2%），參考洛圖，H1公司電視ODM出貨量523萬臺（同比+3%），其中Q1+10%/Q2-2%，目前越南產(chǎn)能從年初200萬臺提升至H1末的1100萬臺可充分滿足對美需求。
LED產(chǎn)業(yè)鏈：H1收入28.1億（同比+8.7%）。
芯片：兆馳半導(dǎo)體25H1收入14.2億（同比+4%），凈利潤3.7億（同比-3%），在高端照明、背光、新型顯示、車用LED、紅外等高端產(chǎn)品的市場份額持續(xù)提升。
新型顯示：Mini/MicroLED顯示出貨面積同比翻倍，在P1.25/P1.5以上點(diǎn)間距市占率各50%/85%，未來將大力推廣家庭影院，并投建PCB電路板生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)降本。
光通信：H1收入3.09億元，雖有虧損但逐月改善，H2有望扭虧。
利潤分析：
Q2歸母凈利率6.9%（同比-2.3pct），毛利率同比-1.9pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率同比各-0.2/+1.4/+1.8/+0.6pct，投入期產(chǎn)能爬坡成本波動，另政府補(bǔ)助等其他收入多8千萬增厚利潤。
拆分看，H1多媒體/LED毛利率各同比-1.0/-3.9pct，凈利潤占比四六開。
投資建議：維持“買入”
我們的觀點(diǎn)：
公司智慧顯示、LED及光通信三大曲線基本成型，后續(xù)期待電視ODM越南工廠盈利改善，LED產(chǎn)業(yè)鏈貢獻(xiàn)彈性，光通信抬升成長空間。預(yù)計25H2逐步企穩(wěn)，期待拐點(diǎn)向上。
盈利預(yù)測：我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司收入203/241/284億元(前值239/275/312億元),同比+0%/+19%/+18%，歸母15/19/24億元（前值20/23/26億），同比-9%/+29%/ +29%；對應(yīng)PE 17/13/10X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
出口景氣度波動，原材料成本大幅變化，行業(yè)競爭加劇。
|
|
