久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司披露2024年年報(bào)，2024公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.26億元，同比+18.4%，歸母凈利16.02億元，同比+0.89%，其中，24Q4營(yíng)收同比-7.05%，歸母凈利同比-27.41%。24年公司凈利表現(xiàn)低于我們預(yù)期（預(yù)期凈利18.6億），主要原因是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較弱的組網(wǎng)業(yè)務(wù)面臨業(yè)務(wù)調(diào)整，同時(shí)新業(yè)務(wù)研發(fā)投入較大。電視業(yè)務(wù)短期面臨美國(guó)關(guān)稅挑戰(zhàn)壓力，但公司或可以越南工廠應(yīng)對(duì)，同時(shí)LED業(yè)務(wù)維持全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，且24年底加大在光通信芯片及光模板投資計(jì)劃，打造第三成長(zhǎng)極，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　24電視業(yè)務(wù)出貨積極，25年或面臨壓力
　　24年公司多媒體業(yè)務(wù)收入150億（同比+18.4%）。其中，電視終端出貨量表現(xiàn)積極，洛圖數(shù)據(jù)顯示，公司Q1/Q2/Q3/Q4代工量分別同比約-15.5%/+5.4%/+41.9%/+17%，公司與北美客戶合作緊密，推動(dòng)整體電視出貨量1250萬(wàn)臺(tái)（同比+14%）。但傳統(tǒng)組網(wǎng)業(yè)務(wù)面臨較大調(diào)整，影響了多媒體整體營(yíng)收表現(xiàn)。而新增的光模塊及組件業(yè)務(wù)科開始貢獻(xiàn)增量?？紤]到美國(guó)4月初開始對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收高關(guān)稅，且公司北美客戶收入占比較高，我們認(rèn)為，公司或通過(guò)越南工廠加大供應(yīng)，但仍可能面臨關(guān)稅政策調(diào)整的不確定性。
　　24年LED產(chǎn)業(yè)鏈鞏固優(yōu)勢(shì)，25年繼續(xù)看好COB業(yè)務(wù)成長(zhǎng)
　　24年公司LED產(chǎn)業(yè)收入53.3億（同比+18.3%）：1）公司維持在LED芯片和封裝的一體化優(yōu)勢(shì)；2）Mini LEDCOB直顯業(yè)務(wù)繼續(xù)保持積極態(tài)勢(shì)，公司已經(jīng)具備2.5萬(wàn)平米/月的產(chǎn)能（出貨量超COB行業(yè)的50%），且仍有新產(chǎn)線計(jì)劃，有望保持在各點(diǎn)間距產(chǎn)品的滲透。展望25年，我們認(rèn)為公司LED業(yè)務(wù)仍有望維持全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)看好COB業(yè)務(wù)放量成長(zhǎng)。
　　24年毛利率同比承壓
　　公司2024毛利率為17.17%，同比-1.27pct。我們認(rèn)為主要由于組網(wǎng)業(yè)務(wù)面臨經(jīng)營(yíng)調(diào)整，導(dǎo)致毛利率較大波動(dòng)。24年整體期間費(fèi)用率同比-0.28pct。其中，主要為銷售費(fèi)用率同比-0.51pct（廣告費(fèi)減少），研發(fā)費(fèi)用率同比+0.39pct（新光模塊、組件研發(fā)投入加大）。財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.24pct（受匯兌影響）。
　　美國(guó)關(guān)稅不確定影響下，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)
　　基于美國(guó)關(guān)稅不確定性影響，我們下調(diào)了收入預(yù)期，并考慮到越南工廠加速投產(chǎn)及新業(yè)務(wù)帶動(dòng)費(fèi)用增長(zhǎng)，我們下調(diào)了凈利預(yù)期，預(yù)測(cè)25-27年EPS為0.35/0.39/0.41元(前值0.46/0.53元，下調(diào)24%/26%)，截至2025/4/16，Wind可比公司25年平均PE為21x，考慮到公司面臨美國(guó)關(guān)稅不確定影響，給予公司25年16xPE估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.6元（前值8.28元基于25年18xPE）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策調(diào)整；LED需求下滑。