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主要觀點：
　　公司發(fā)布2024年業(yè)績：
　　24Q4：收入41.6億（同比-7.1%），歸母凈利潤2.3億（同比-27.4%），扣非歸母凈利潤2.7億（同比-33.2%）。
　　24年：收入203.3億元（同比+18.4%），歸母凈利潤16.0億元（同比+0.9%），扣非歸母凈利潤15.9億元（同比+3.7%）。
　　公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.07元（含稅），對應分紅率30%（上年30%）。
　　收入分析：
　　多媒體視聽：全年收入同比+18%，Q4預計維持穩(wěn)健。參考洛圖公司電視ODMQ4出貨量約265萬臺（同比約+16%）受益北美旺季保持較好增長。
　　LED產(chǎn)業(yè)鏈：全年收入同比+18%，Q4預計有所下滑。
　　芯片：兆馳半導體全年收入26.3億（同比+27%），凈利5.8億（同比+70%）。傳統(tǒng)芯片穩(wěn)價，miniLED芯片隨規(guī)?；帕績r格下調。
　　COB直顯：兆馳晶顯全年收入11.4億，凈利2.0億，預計同比均翻番。24年出貨量份額超50%，穩(wěn)居行業(yè)首位。
　　封裝：積極擴產(chǎn)，產(chǎn)能達50條COB線體為全球最大Mini COB背光模組廠家。
　　光通信：12月公告投資光通信高速模塊以及光器件項目，強化“芯片-器件-模塊”垂直產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，光接入網(wǎng)和電信領域已實現(xiàn)出貨，未來將逐步拓展至數(shù)據(jù)通信、工業(yè)自動化、自動駕駛等領域。
　　利潤分析：
　　毛利率：24年毛利率同比-1.3pct，多媒體/LED同比各-3.2/+2.8pct。隨面板成本壓力緩解+LED業(yè)務結構優(yōu)化，Q4毛利率+1.4pct已顯著修復。
　　凈利率：24年歸母凈利率同比-1.4pct，四費率同比-0.3pct總體穩(wěn)健，Q4歸母凈利率同比-1.5pct，四費率同比+2pct主因研發(fā)費用增加。
　　投資建議：維持“買入”
　　我們的觀點：
　　電視ODM基本盤穩(wěn)固，越南基地已于24H1投產(chǎn)關稅影響可控；LED產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局進入收獲期，有望持續(xù)貢獻業(yè)績彈性；光通信領域橫向拓展，進一步打開成長空間。
　　盈利預測：我們調整盈利預測，預計2025-2027年公司收入238/273/310億元(25-26年前值251/285億元),同比+17%/+15%/+13%，歸母20/23/26億元（25-26年前值21/25億），同比+23%/ +16%/ +14%；對應PE 10/9/8X，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　出口景氣度波動，原材料成本大幅變化，行業(yè)競爭加劇。