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事件：公司發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.51億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.75億元。
　　自體CAR-T：Claudin18.2 CAR-T舒瑞基奧侖賽NDA獲受理，BCMACAR-T澤沃基奧侖賽持續(xù)放量。2025年上半年，公司兩款自體CAR-T藥物均取得較大進(jìn)展，其中舒瑞基奧侖賽注射液新藥上市申請(qǐng)（NDA）獲CDE受理，用于治療Claudin18.2表達(dá)陽(yáng)性、至少二線治療失敗的晚期胃/食管胃結(jié)合部腺癌（G/GEJA）；澤沃基奧侖賽完成認(rèn)證及備案的醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋全國(guó)20多個(gè)省市，科濟(jì)藥業(yè)共計(jì)從商業(yè)化合作伙伴華東醫(yī)藥獲得111份有效訂單。
　　通用型CAR-T：多個(gè)產(chǎn)品正在快速開發(fā)中。其中，靶向BCMA通用型CAR-T細(xì)胞產(chǎn)品CT0596正在中國(guó)開展研究者發(fā)起的臨床試驗(yàn)。初步臨床數(shù)據(jù)已于2025年5月在公司官網(wǎng)發(fā)布，根據(jù)初步安全性及療效數(shù)據(jù)，CT0596用于R/RMM患者總體耐受性良好，在所有預(yù)設(shè)劑量組都觀察到了CAR-T細(xì)胞的擴(kuò)增，并出現(xiàn)了令人鼓舞的療效信號(hào)。此外，公司多個(gè)通用型CAR-T產(chǎn)品亦正在快速開發(fā)中，包括用于治療血液惡性腫瘤及自身免疫性疾病的靶向CD19/CD20的KJ-C2219、用于治療急性髓系白血?。ˋML）的靶向CD38的KJ-C2320、用于治療實(shí)體瘤的KJ-C2114、用于治療AML/其他惡性腫瘤以及抗衰老的靶向NKG2DL的KJ-C2526。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年的收入分別為1.4億元、3.6億元、7.1億元，凈利潤(rùn)分別為-6.7億元、-6.5億元、-4.7億元；考慮到公司已上市/即將上市產(chǎn)品的放量潛力以及豐富的臨床研發(fā)管線，我們認(rèn)為公司未來(lái)發(fā)展前景可觀，首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，根據(jù)DCF模型給與6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.73港元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床試驗(yàn)進(jìn)度與數(shù)據(jù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，出海進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，銷售放量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。