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事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)：
　　1）25H1：營(yíng)收5.77億元，yoy+52.5%，歸母凈利潤(rùn)1.03億元，yoy+110%；毛利率36.0%，yoy+4.4pct，凈利率18.2%，yoy+5.1pct。
　　2）25Q2：營(yíng)收3.21億元，yoy+52.2%，qoq+25.6%，歸母凈利潤(rùn)0.58億元，yoy+191%，qoq+26.9%；毛利率37.0%，yoy+7.8pct，qoq+2.2pct，凈利率18.3%，yoy+8.8pct，qoq+0.4pct。
　　微棱鏡貢獻(xiàn)核心增量，非球面玻璃增長(zhǎng)潛力大。
　　1）微棱鏡：25H1公司光學(xué)棱鏡營(yíng)收3.43億，yoy+68.9%，主要受益北美大客戶微棱鏡需求增長(zhǎng)，稼動(dòng)率提升拉動(dòng)毛利率yoy+9.9pct至33.2%，重點(diǎn)關(guān)注大客戶棱鏡升級(jí)創(chuàng)新需求，以及安卓客戶棱鏡業(yè)務(wù)進(jìn)展。
　　2）玻璃非球面透鏡：25H1公司玻非業(yè)務(wù)營(yíng)收1.52億元，yoy+23.9%，得益于下游智駕、光通信、手機(jī)玻塑、運(yùn)動(dòng)/全景相機(jī)等需求增長(zhǎng)；毛利率46.6%，yoy-2.3pct，或系高階玻塑混合新項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡影響。玻非各下游需求景氣度高，公司持續(xù)擴(kuò)充玻非產(chǎn)能，增長(zhǎng)潛力大，疊加玻非毛利率較高，有望貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)增量。
　　玻璃晶圓業(yè)務(wù)有望深度受益AI+AR增長(zhǎng)。25H1公司玻璃晶圓業(yè)務(wù)營(yíng)收0.47億元，yoy+51.0%，毛利率19.5%，yoy+7.2pct。公司AR玻璃晶圓已實(shí)現(xiàn)滿足現(xiàn)階段衍射光波導(dǎo)全彩量產(chǎn)方案的工藝開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備，同時(shí)持續(xù)開(kāi)發(fā)高折玻璃、碳化硅等大尺寸晶圓工藝。客戶方面，公司深度綁定康寧、AMAT，產(chǎn)品已進(jìn)入DigiLens、MagicLeap等供應(yīng)鏈，有望持續(xù)受益AI+AR增長(zhǎng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-27年歸母凈利潤(rùn)為3.5/4.6/5.4億元，對(duì)應(yīng)PE估值36/28/24倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：汽車(chē)智能化不及預(yù)期，新品放量不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。