>> 國泰海通證券-中煙香港(6055.HK)2025年半年報點(diǎn)評：穩(wěn)步增長，分紅提升-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
大小： |
973KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李美儀,劉佳昆 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司25H1收入同比+18.5%、歸母凈利+9.8%，盈利能力波動主因船期等因素影響高毛利業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)。中期每股擬派息0.19港元，分紅額、分紅率均同比提升。
投資要點(diǎn)：
投資建議：25H1公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，維持2025-2027年EPS預(yù)測值1.40港元、1.58港元、1.75港元，維持增持評級。
收入雙位數(shù)增長，中期分紅率提升。公司25H1收入103.16億港元、同比+18.5%，歸母凈利7.06億港元、同比+9.8%，毛利率9.2%、同比-1.9pct，凈利率6.8%、同比-0.5pct。上半年盈利能力波動與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)，毛利率較高的卷煙出口、巴西經(jīng)營業(yè)務(wù)受交付節(jié)奏等因素影響增速較其他偏慢。中期每股擬派0.19港元、半年度分紅率約19%，較2024年中期每股派0.15港元、分紅率16%進(jìn)一步提升。
分拆業(yè)務(wù)來看：1）煙葉進(jìn)口：25H1收入83.99億港元、同比+23.5%（量+2.5%、價+20.5%），毛利率8.18%、同比-2.8pct，價格、毛利背離主要受巴西出口至中國的部分影響。2）煙葉出口：25H1收入11.56億港元、同比+25.9%（量+12.7%、價+11.7%），毛利率5.46%、同比+2.4pct，煙葉出口量價齊升主要受益于提高加價比例以及開發(fā)新客戶。3）卷煙出口：25H1收入5.52億港元、同比+0.8%（量-7.9%、價+9.4%），毛利率25.70%、同比+3.5pct，自營比例持續(xù)提升；受船期影響上半年出口量下滑，歷史上卷煙收入多發(fā)生在下半年，同時有稅市場亦有突破，25H2有望提速。4）新型煙草出口：25H1收入0.15億港元、同比-66.5%（量-65.4%、價-3.1%），毛利率5.34%、同比+0.6pct，公司新煙積極參與全球市場競爭，易受外部環(huán)境影響，長期來看空間仍大。5）巴西經(jīng)營業(yè)務(wù)：25H1收入1.95億港元、同比-50.3%（量-34.8%、價-23.8%），毛利率27.43%、同比+10.2pct，天氣影響使得產(chǎn)量階段性降低，公司主動調(diào)整結(jié)構(gòu)、加大低價高毛利產(chǎn)品的出貨，同時積極開拓海外客戶，巴西業(yè)務(wù)具備增長潛力。
夯實(shí)供應(yīng)鏈，穩(wěn)健增長可期。7月公司曾公告，上級單位文件顯示具備煙草進(jìn)出口國營貿(mào)易資格的唯一企業(yè)為中煙國際，經(jīng)洽談各方已就中煙香港境內(nèi)關(guān)外卷煙獨(dú)家經(jīng)營達(dá)成共識。公司“資本市場運(yùn)作和國際業(yè)務(wù)拓展平臺”定位不變，供應(yīng)鏈管控能力較強(qiáng)，有望延續(xù)平穩(wěn)增長基調(diào)。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦、新興業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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