>> 湘財證券-開立醫(yī)療(300633)點評報告：業(yè)績短期承壓，看好全年招采恢復(fù)-250822
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
大小： |
665KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2025H1業(yè)績承壓，預(yù)計全年業(yè)績有望走出低谷期
公司發(fā)布了2025年中報，根據(jù)公司半年報，2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.64億元，同比下降4.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比下降72.43%，扣非凈利潤0.40億元，同比下降74.26%。我們判斷公司凈利潤下滑幅度超過收入端下滑幅度，主要與新產(chǎn)品線投入、研發(fā)及營銷費用等固定支出較大有關(guān)。隨著國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)市場需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計公司業(yè)績將逐步走出低谷期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，單季度看，2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入5.34億元，同比增長0.17%，歸母凈利潤0.39億元，同比下降44.65%，扣非凈利潤0.34億元，同比下降46.00%。
銷售及管理費用率呈上升態(tài)勢，盈利能力有所下降
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025上半年公司銷售費用率31.63%，同比上升3.26pct，管理費用率為32.42%，同比提升5.26pct，財務(wù)費用率-3.64%，同比下降0.77pct，研發(fā)費用率25.31%，同比增長4.36pct。2023年、2024年和2025年上半年，公司研發(fā)費用的投入分別為3.84億元、4.73億元和2.44億元，分別占公司營業(yè)收入的18.12%、23.48%、25.31%，公司持續(xù)不斷地大力投入研發(fā)，在自身擅長的領(lǐng)域深耕細作，持續(xù)推出高端產(chǎn)品，保證公司長久的競爭力。2025H1公司毛利率62.08%，較上年同期下降5.34pct，凈利率4.88%，較上年同期下降11.97pct。
超聲產(chǎn)線及內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)銷售承壓，全年有望重回增長
根據(jù)公司半年報，2025H1公司彩超業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.50億元，同比下降9.87%，毛利率為57.31%，同比下降3.34pct；內(nèi)窺鏡及鏡下治療器具實現(xiàn)營收3.88億元，同比增長0.08%，毛利率為67.93%，同比下降4.17pct。2025年上半年，國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)終端招標開始復(fù)蘇，公司超聲、內(nèi)鏡產(chǎn)品的中標同比快速增長，但由于過去兩年醫(yī)療行業(yè)整頓，市場中標與企業(yè)報表端收入增長存在一定周期差。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025H1公司實現(xiàn)國內(nèi)收入4.95億元（占比51.34%），比去年同期下降9.17%，海外收入4.69億元（占比48.66%），比去年同期提升0.33%。雖然公司超聲業(yè)務(wù)受終端醫(yī)院采購減少影響銷售承壓，但公司持續(xù)向高端超聲挺進，我們預(yù)計隨著宏觀環(huán)境改善醫(yī)院招采恢復(fù)，超聲業(yè)務(wù)有望重回增長。此外內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)國產(chǎn)品牌與國際巨頭差距仍大，預(yù)計國產(chǎn)替代仍將繼續(xù)。
投資建議
公司受院端招采減少及加大戰(zhàn)略投入影響業(yè)績短期承壓，展望預(yù)計院端招采有望恢復(fù)從而帶動公司業(yè)績轉(zhuǎn)好。由于2025年H1業(yè)績不及預(yù)期，我們調(diào)降2025-2027年營收預(yù)測至22.77/26.61/29.82億元（原預(yù)測23.92/27.96/31.33億元）；調(diào)降2025-2027年歸母凈利至2.14/2.56/2.98億元（原預(yù)測3.87/5.00/6.03億元），對應(yīng)EPS分別為0.49/0.59/0.69元，維持“增持”評級。
風險提示
研發(fā)風險；海外銷售風險；市場競爭風險；政策風險。
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