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>> 開(kāi)源證券-三協(xié)電機(jī)(920100)北交所新股申購(gòu)報(bào)告:控制類(lèi)電機(jī)國(guó)產(chǎn)替代加速,高成長(zhǎng)性對(duì)標(biāo)國(guó)際藍(lán)海市場(chǎng)-250822
上傳日期:   2025/8/24 大小:   2365KB
格式:   pdf  共29頁(yè) 來(lái)源:   開(kāi)源證券
評(píng)級(jí):   -- 作者:   諸海濱
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控制類(lèi)電機(jī)高新技術(shù)企業(yè),營(yíng)收與利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)
  公司成立于2002年,是一家研發(fā)、制造并銷(xiāo)售控制類(lèi)電機(jī)的高新技術(shù)企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品包括步進(jìn)電機(jī)、伺服電機(jī)和無(wú)刷電機(jī)及與其配套的產(chǎn)品,公司控制類(lèi)電機(jī)產(chǎn)品具有體積小、功率密度大、綠色節(jié)能的特點(diǎn)。2023年公司為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。2022-2024年度,公司營(yíng)業(yè)收入分別為28,714.76萬(wàn)元、36,195.94萬(wàn)元及42,006.27萬(wàn)元;歸母凈利潤(rùn)分別為2,697.63萬(wàn)元、4,864.08萬(wàn)元及5,633.50萬(wàn)元,呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2024年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為29.12%。2025年1-6月,公司營(yíng)業(yè)收入為255,606,264.89元,同比增長(zhǎng)21.23%;歸母凈利潤(rùn)為31,528,202.36元,同比增長(zhǎng)12.25%。
  中國(guó)占據(jù)全球步進(jìn)電機(jī)市場(chǎng)最大份額,下游應(yīng)用市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容
  全球步進(jìn)電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模在2022年達(dá)到了20.79億美元,其中中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)最大份額,約為63%。到2023年,市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到36.60億元。中國(guó)政府為支持步進(jìn)電機(jī)行業(yè)的發(fā)展,推出了一系列政策,包括科技創(chuàng)新規(guī)劃和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范,以促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)發(fā)展。步進(jìn)電機(jī)市場(chǎng)空間廣闊,預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。2023年中國(guó)伺服電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為195億元,同比增長(zhǎng)7.73%。2024年,中國(guó)伺服電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將預(yù)計(jì)超過(guò)200億元。中國(guó)伺服電機(jī)市場(chǎng)規(guī)模逐年遞增,反映出該行業(yè)在中國(guó)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為工業(yè)自動(dòng)化、光伏新能源、紡織設(shè)備及安防。2024年度我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為3,531億元,同比增長(zhǎng)13.35%。
  對(duì)標(biāo)國(guó)際實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代,可比公司PETTM均值68.64X
  公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新。公司建立了一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富、水平過(guò)硬的高素質(zhì)研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)。截至2024年12月31日,公司技術(shù)人員共58人,占公司總?cè)藬?shù)的15.80%。2022-2024年度,公司研發(fā)投入金額分別為1,064.33萬(wàn)元、1,253.67萬(wàn)元及1,501.83萬(wàn)元,通過(guò)技術(shù)人員持續(xù)不斷的研發(fā)創(chuàng)新和研發(fā)投入,截至2025年6月18日,公司已取得56項(xiàng)專利,其中發(fā)明專利10項(xiàng),實(shí)用新型專利45項(xiàng),外觀專利1項(xiàng)。公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新,部分微特電機(jī)產(chǎn)品一定程度上實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。公司自主研發(fā)的微特電機(jī)具有多種機(jī)座型號(hào)和電機(jī)極數(shù),在轉(zhuǎn)速、力矩、功率密度、防護(hù)等級(jí)等核心技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到日本美蓓亞、日本松下電機(jī)等國(guó)際龍頭企業(yè)水平。募投項(xiàng)目將進(jìn)一步擴(kuò)大電機(jī)產(chǎn)能,增強(qiáng)公司研發(fā)能力,進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。三協(xié)電機(jī)可比公司為鳴志電器、江蘇雷利、科力爾、華陽(yáng)智能、星德勝,同行業(yè)可比公司PE(2024)均值為68.90X,PE(TTM)均值為68.64X。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、境外子公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
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