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2025H1營(yíng)收35.50億元（+6.98%），歸母凈利潤(rùn)1.12億元（+54.98%）
　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.50億元，同比增長(zhǎng)6.98%；歸母凈利潤(rùn)為1.12億元，同比增長(zhǎng)54.98%；扣非凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)59.65%，毛利率7.24%，同比增長(zhǎng)1.53pcts。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力提升，我們維持2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.08/2.52/2.97億元。EPS分別為0.71/0.87/1.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為23.3/19.2/16.3倍，我們看好公司布局多類(lèi)衍生物系列產(chǎn)品，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　全球聚氨酯彈性體的供應(yīng)正在向亞太轉(zhuǎn)移，彈性體未來(lái)增長(zhǎng)空廣闊
　　我國(guó)已成為全球最大的聚氨酯原材料和制品的生產(chǎn)基地及應(yīng)用領(lǐng)域最全的地區(qū)，隨著歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，全球聚氨酯彈性體的供應(yīng)正在向亞太轉(zhuǎn)移，海外聚氨酯企業(yè)產(chǎn)能逐步關(guān)停。根據(jù)中國(guó)化信數(shù)據(jù)，2019-2024年中國(guó)TPU產(chǎn)能和產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為10.5%和12.2%，中國(guó)TPU消費(fèi)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10%，制鞋和TPU薄膜是近5年來(lái)TPU消費(fèi)快速發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?024-2028年預(yù)計(jì)TPU下游需求的消費(fèi)復(fù)合增速將保持在4%左右，主要由薄膜和醫(yī)用軟管帶動(dòng)，隨著戶外運(yùn)動(dòng)裝備的需求增加，TPU薄膜的消費(fèi)復(fù)合增速將達(dá)到約8%；隨著醫(yī)療水平的提升，醫(yī)用軟管對(duì)TPU的需求復(fù)合增速將在6%左右。
　　公司布局多種下游衍生物產(chǎn)品完善產(chǎn)業(yè)鏈，高端產(chǎn)品放量提高盈利能力
　　公司CPU產(chǎn)品為全國(guó)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，組合聚醚產(chǎn)品為山東省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，高毛利新品滲透率提升驅(qū)動(dòng)公司2025H1聚氨酯彈性體和聚酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯組合聚醚產(chǎn)品毛利率同比增長(zhǎng)4.23pcts和2.76pcts。同時(shí)公司擁有聚醚-彈性體、聚酯-彈性體、聚醚-組合聚醚三大產(chǎn)業(yè)鏈，2025年3月21日與泉港石化工業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)簽訂《EO、PO和AA下游衍生物項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，就公司在泉港石化工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)EO、PO和AA下游衍生物項(xiàng)目的事項(xiàng)達(dá)成了初步合作意向。2025H1全資子公司一諾威新材料“30萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷、環(huán)氧乙烷下游衍生物項(xiàng)目”正在建設(shè)中，進(jìn)一步完善聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)