>> 中泰證券-一諾威(834261)聚氨酯細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍者，海外市場(chǎng)有望成為新發(fā)力點(diǎn)-230317
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馮勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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聚氨酯行業(yè)細(xì)分龍頭，境外收入增速亮眼。公司成立于2003年，主要從事聚氨酯原材料及EO、PO其他下游衍生物系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售及承接塑膠跑道等體育場(chǎng)地工程的施工。產(chǎn)品終端覆蓋輕工、建筑、機(jī)械、紡織、冶金、運(yùn)輸、水利、印刷、醫(yī)療器械、石化、礦山、體育等眾多行業(yè)。榮獲國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、全國(guó)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)、山東省新材料領(lǐng)軍企業(yè)50強(qiáng)和淄博市“專精特新”示范中小企業(yè)等榮譽(yù)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.77億元，同比增長(zhǎng)56.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比增長(zhǎng)15.19%。同年，實(shí)現(xiàn)境外營(yíng)收17.03億元，同比增長(zhǎng)142.62%，境外收入占比達(dá)到21.35%。2016-2021年，營(yíng)收CAGR達(dá)21.58%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)22.05%。2021年，公司在細(xì)分領(lǐng)域CPU（澆注型聚氨酯預(yù)聚體）占比達(dá)到34.61%，排名第一，同時(shí)鋪裝材料、防水材料（聚氨酯灌漿料）和組合聚醚等產(chǎn)品市場(chǎng)占有率均排名靠前。
預(yù)計(jì)2026年聚氨酯市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2307億，當(dāng)前行業(yè)呈現(xiàn)前端寡頭壟斷、中后端結(jié)構(gòu)分化。當(dāng)前我國(guó)已成為全球最大的聚氨酯原材料和制品的生產(chǎn)基地及應(yīng)用領(lǐng)域最全的地區(qū)，主要原材料產(chǎn)能占比均超過(guò)全球產(chǎn)能的1/3。聚氨酯市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模將穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)到2025年，全球聚氨酯市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到931億美元，同時(shí)，我國(guó)聚氨酯行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將在2026年達(dá)到2307億元以及1523萬(wàn)噸的行業(yè)需求。當(dāng)前，我國(guó)聚氨酯行業(yè)逐步形成了華北、華東、華南、西北和西南五大產(chǎn)業(yè)聚集地區(qū)，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)前端寡頭壟斷、中后端結(jié)構(gòu)分化。
細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備深厚。
1）公司具備細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司旗下CPU產(chǎn)品為全國(guó)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，組合聚醚產(chǎn)品為山東省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，鋪裝材料和防水材料（灌漿料）銷售占比位居行業(yè)前列。
2）公司擁有頂尖技術(shù)研發(fā)能力和技術(shù)儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，公司為山東省工業(yè)企業(yè)“一企一技術(shù)”研發(fā)中心企業(yè)，設(shè)有博士后科研工作站、山東省企業(yè)技術(shù)中心、山東省聚氨酯彈性體工程技術(shù)研究中心、硬質(zhì)聚氨酯組合聚醚山東省工程實(shí)驗(yàn)室、淄博市聚氨酯彈性體工程研究中心等，被評(píng)為國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)。公司已累計(jì)獲得有效期內(nèi)的專利授權(quán)420余項(xiàng)，主持或參與起草了20項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)及多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
公司估值：本次公司發(fā)行價(jià)為10.81元/股，對(duì)應(yīng)的PE-TTM倍數(shù)為16.65倍，低于可比公司均值。隨著公司募投項(xiàng)目的逐步落地將會(huì)帶來(lái)生產(chǎn)線布局的優(yōu)化以及生產(chǎn)效率的提升，順應(yīng)了行業(yè)趨勢(shì)，有利于增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品技術(shù)水平及更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)
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