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2025年一季度營收17.51億元（+9.00%），歸母凈利潤0.52億元（+27.95%）
　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.51億元，同比增長9.00%；歸母凈利潤為0.52億元，同比增長27.95%；扣非凈利潤0.47億元，同比增長26.47%。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力提升，我們維持2025-2026年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為2.08/2.52/2.97億元。EPS分別為0.71/0.87/1.02元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E分別為19.8/16.3/13.8倍，我們看好公司布局多類衍生物系列產(chǎn)品，維持“增持”評級。
　　全球聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈向中國邁進(jìn)，彈性體市場是發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮募?xì)分領(lǐng)域
　　我國已成為全球最大的聚氨酯原材料和制品的生產(chǎn)基地及應(yīng)用領(lǐng)域最全的地區(qū)，海外聚氨酯上游企業(yè)產(chǎn)能逐步關(guān)停，預(yù)計(jì)未來新增產(chǎn)能多數(shù)集中于中國，預(yù)計(jì)國內(nèi)聚氨酯市場規(guī)模2021-2027年CAGR為4.79%。其中，2023年中國聚醚多元醇產(chǎn)能占全球一半以上，多家外國企業(yè)產(chǎn)能逐步減少。根據(jù)中國化信咨詢數(shù)據(jù)，2023年全球聚醚多元醇總產(chǎn)能1590萬噸/年，中國產(chǎn)能占比達(dá)到53.1%。聚氨酯彈性體是聚氨酯下游應(yīng)用中未來增速最高的細(xì)分領(lǐng)域。根據(jù)中國化信咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國聚氨酯制品市場規(guī)模約2200億元，其中彈性體市場規(guī)模約260億元，占比11.82%。預(yù)計(jì)聚氨酯制品2023-2028年平均增速為5%，到2028年市場規(guī)模達(dá)2800億元，其中增速最高的為聚氨酯TPU和CPU彈性體，預(yù)計(jì)2023-2028年市場規(guī)模增速達(dá)9-11%。
　　公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，布局多種下游衍生物系列產(chǎn)品完善產(chǎn)業(yè)鏈
　　公司CPU產(chǎn)品為全國制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，組合聚醚產(chǎn)品為山東省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，2021年CPU市占率約為34.61%，排名第一；同時(shí)公司擁有聚醚-彈性體、聚酯彈性體、聚醚-組合聚醚三大產(chǎn)業(yè)鏈。于2025年3月21日與泉港石化工業(yè)園區(qū)管理委員會簽訂《EO、PO和AA下游衍生物項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，就公司在泉港石化工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)EO、PO和AA下游衍生物項(xiàng)目的事項(xiàng)達(dá)成了初步合作意向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。