>> 東北證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)2025中報點(diǎn)評：消費(fèi)品業(yè)務(wù)快速增長，品牌勢能持續(xù)向上-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
313KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉家薇,蘇浩洋 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司發(fā)布2025年中報，2025H1營業(yè)收入同比增長31.3%至53億元，歸母凈利潤同比增長28.1%至4.9億元。單Q2營業(yè)收入同比增長26.7%至26.9億元，歸母凈利潤同比增長20.7%至2.4億元。
點(diǎn)評：
持續(xù)經(jīng)營醫(yī)療業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2025H1醫(yī)療業(yè)務(wù)收入同比增長46%至25.2億元，其中GRI并表貢獻(xiàn)5.7億元。剔除GRI影響后收入同增13.2%。其中，高端傷口敷料/健康個護(hù)產(chǎn)品收入同比增長26%/27%至4.8/2.3億元，手術(shù)室耗材剔除GRI影響同比增長18%至7.4億元。分渠道看，國外收入內(nèi)生增長10.4%至14.3億元，國內(nèi)醫(yī)院/國內(nèi)藥房&電商收入分別同比增長16.2%/33.2%至4.1/4.5億元。
消費(fèi)品業(yè)務(wù)快速增長。2025H1消費(fèi)品收入同比增長20.3%至27.5億元。分產(chǎn)品看，干濕棉柔巾/衛(wèi)生巾/成人服飾收入分別同比增長19.5%/67.6%/19.4%至8.1/5.3/5.2億元，增速表現(xiàn)優(yōu)異。分渠道看，電商/線下門店/商超營收分別同比增長23.6%/2.8%/63.2%至17.1/7.2/2.4億元。電商渠道中抖音等興趣電商平臺高速增長。
費(fèi)用管控良好，盈利能力相對穩(wěn)定。2025H1公司毛利率同比下降0.4pct至48.3%，醫(yī)療/消費(fèi)品業(yè)務(wù)毛利率分別同比-0.7pct/+1.7pct至37.4%/58.6%。消費(fèi)品業(yè)務(wù)毛利率提升主要得益于棉花價格下行及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。費(fèi)用端，銷售/管理費(fèi)用率分別同比-2.5pct/+0.6pct。綜合2025H1凈利率同比下降0.3pct至9.8%。
營運(yùn)狀況保持穩(wěn)定。2025H1公司存貨同比增長33.9%至19.5億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降6天至142天。應(yīng)收/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降1/16天至37/69天。半年度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長75.8%至3.4億元，期末擁有貨幣資金15.3億元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元，現(xiàn)金分紅比例53.3%。
投資建議：預(yù)計2025—2027年營業(yè)收入同比增長24.3%/14.9%/12.8%至111.6/128.2/144.6億元。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長44.2%/23.9%/19.1%至10/12.4/14.8億元。對應(yīng)當(dāng)前股價估值24/20/17倍。首次覆蓋，給予其“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、新品開發(fā)及銷售不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期，盈利預(yù)測及估值不及預(yù)期等
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