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事件
　　梅花生物發(fā)布2025半年度業(yè)績報(bào)告：2025上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入122.80億元，同比-2.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.68億元，同比+19.96%。
　　分季度來看，2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.12億元，同比-2.34%、環(huán)比-4.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.49億元，同比+3.76%、環(huán)比-26.45%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌主營產(chǎn)品銷量增長，70%賴氨酸量價(jià)齊升
　　2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入122.80億元，同比減少2.87%，公司毛利增加3.82億元帶動公司凈利潤提升。公司主要產(chǎn)品味精、98%賴氨酸、飼料級異亮氨酸銷量增長，70%賴氨酸量價(jià)齊升帶來收入增長、毛利增加，同時(shí)主要材料成本下降以及生產(chǎn)指標(biāo)提升帶動生產(chǎn)成本下降。
　　▌管理費(fèi)用下降主因咨詢費(fèi)及人工費(fèi)減少，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)中向好
　　期間費(fèi)用方面，2024年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.25/-0.57/+0.43/+0.20pct，銷售費(fèi)用率下降主因公司產(chǎn)品外設(shè)庫調(diào)撥量減少、運(yùn)費(fèi)價(jià)格下降使運(yùn)費(fèi)減少，以及咨詢費(fèi)等開支減少帶來費(fèi)用下降；管理費(fèi)用小幅下降主因咨詢費(fèi)及人工費(fèi)減少；財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅上升主因收入、匯率收益均有減少；研發(fā)費(fèi)用率提升主因公司研發(fā)投入加大。現(xiàn)金流方面，2025年1-6月利潤增加促使經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加，增幅為3.44%。
　　▌全球化布局協(xié)同發(fā)力，氨基酸龍頭地位持續(xù)鞏固
　　公司產(chǎn)能擴(kuò)張成果顯著，通遼味精產(chǎn)能升級項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，成為全球單體規(guī)模較大的生產(chǎn)線之一；通過主動關(guān)停低效舊產(chǎn)線并實(shí)施技改轉(zhuǎn)產(chǎn)，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。吉林賴氨酸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2025年四季度投產(chǎn)試車，經(jīng)營規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，鞏固公司在氨基酸行業(yè)的龍頭地位。此外，公司積極推進(jìn)纈氨酸、色氨酸等高附加值產(chǎn)品的提檔升級，持續(xù)豐富產(chǎn)品組合，增強(qiáng)市場競爭力。
　　在海外產(chǎn)能布局方面，公司于2025年7月1日完成對日本協(xié)和發(fā)酵相關(guān)食品、醫(yī)藥氨基酸及HMO業(yè)務(wù)與資產(chǎn)的收購，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈向下游高附加值醫(yī)藥級氨基酸延伸，并新增HMO業(yè)務(wù)線。通過此次并購，公司獲得位于上海、泰國及北美等多個生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)體，推動產(chǎn)業(yè)出海戰(zhàn)略落地，提升在全球氨基酸及高級營養(yǎng)原料領(lǐng)域的供應(yīng)鏈地位與綜合競爭力。
　　▌盈利預(yù)測
　　公司為氨基酸行業(yè)龍頭企業(yè)，新產(chǎn)能快速釋放有望促進(jìn)公司業(yè)績穩(wěn)健增長，預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為31.06、35.24、39.05億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為10.1、8.9、8.0倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求波動風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。