久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2025H1收入同比下滑5.1%，利潤(rùn)表現(xiàn)短期承壓
　　公司披露2025年半年報(bào)。2025H1營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為27.5/0.9億元（同比-5.1%/-73.7%），其中2025Q2公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為11.8/0.1億元（同比+9.7%/-88.2%）。此前已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，基本符合預(yù)期。考慮成本上漲，我們下調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)（原值7.8/9.1/10.1億元），預(yù)測(cè)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.0/6.8/7.3億元（同比-52.7%/+68.1%/+7.9% ），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE29.4/17.5/16.2倍，考慮公司積極推新及布局新渠道，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2025Q2營(yíng)收逆轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢(shì)，電商及海外表現(xiàn)較優(yōu)
　　2025H1公司營(yíng)收下滑5.1%，主要系渠道變革以及春節(jié)錯(cuò)期影響，其中2025Q1營(yíng)收下滑13.8%，2025Q2營(yíng)收逆轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢(shì)，同增9.7%。（1）拆分品類看，2025H1瓜子/堅(jiān)果/其他產(chǎn)品營(yíng)收增速分別為-4.5%/-7.0%/-13.8%。（2）拆分量?jī)r(jià)看，2025H1休閑零食量/價(jià)分別同比-7.7%/+2.9%。（3）分區(qū)域及渠道來(lái)看，2025H1電商/海外表現(xiàn)較好，營(yíng)收分別同比+24.8%/+13.2%，南方區(qū)營(yíng)收亦有小幅增長(zhǎng)（同比+2.4%），其他區(qū)域營(yíng)收出現(xiàn)不同程度回落。
　　成本上漲及費(fèi)用投放增加，盈利能力短期承壓
　　2025H1公司毛利率/歸母凈利率分別為20.3%/3.22%（同比分別-8.1/-8.4pct），其中2025Q2毛利率/歸母凈利率分別為21.4%/1.0%（同比-3.6/-8.0pct），主要系：（1）瓜子及堅(jiān)果原料成本上漲；（2）銷售費(fèi)用率增加。2025Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+4.0/-0.5/+0.6pct，主要系加大新品研發(fā)和勢(shì)能渠道費(fèi)用投入。
　　新產(chǎn)品新渠道齊發(fā)力，2025H2經(jīng)營(yíng)有望逐步好轉(zhuǎn)
　　全年展望，目前公司積極開發(fā)新品并布局新渠道，2025Q2推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同時(shí)推出蜂蜜黃油味鮮切薯?xiàng)l以及魔芋等休閑食品。渠道上公司全面開展渠道精耕項(xiàng)目（截至2025H1渠道數(shù)字化平臺(tái)服務(wù)終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量約56萬(wàn)家）。我們認(rèn)為在新產(chǎn)品新渠道共同推動(dòng)下，公司整體經(jīng)營(yíng)有望逐步好轉(zhuǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全事件、渠道拓展不及預(yù)期。