>> 銀河證券-時代電氣(688187)2025年中報業(yè)績點評：新興裝備持續(xù)發(fā)力，毛利率穩(wěn)步提升-250824
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,高峰,王子路 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報業(yè)績。25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入122.14億元，同比增長17.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.72億元，同比增長12.93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.88億元，同比增長37.04%。Q2單季度收入76.77億元，同比/環(huán)比增長19.88%/69.22%；歸母凈利潤10.40億元，同比/環(huán)比增長12.63%/64.79%；扣非歸母凈利潤9.91億元，同比/環(huán)比增長42.02%/65.94%。
軌交裝備增長穩(wěn)健，新興裝備快速發(fā)展。25H1軌交裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入69.11億元，同比增長12.58%。其中，軌交電氣裝備收入55.15億元，同比增長11.48%；軌道工程機械收入5.63億元，同比增長1.05%；通信信號系統(tǒng)收入4.70億元，同比增長13.11%；其他軌交裝備業(yè)務(wù)收入3.63億元，同比增長65.65%。新興裝備板塊收入52.44億元，同比增長25.88%。其中，基礎(chǔ)器件收入24.16億元，同比增長29.12%；新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)收入9.99億元，同比增長1.32%；新能源發(fā)電收入10.47億元，同比增長42.94%；工業(yè)變流收入3.59億元，同比大幅增長110.08%；海工裝備收入4.23億元，同比增長4.37%。
費用率基本持平，毛利率有所提升。25H1公司綜合毛利率32.01%，可比口徑同比增長4.40pct，主要系軌交裝備和新興裝備兩大業(yè)務(wù)毛利率均實現(xiàn)增長；銷售凈利率14.61%，同比-0.96pct。公司期間費用率保持穩(wěn)定，上半年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率為1.87%/3.87%/-1.46%/9.94%，可比口徑同比-0.13pct/-0.37pct/-0.71pct/+0.68pct。
新興裝備加速突破，看好軌交及新興裝備業(yè)務(wù)持續(xù)向好。軌交業(yè)務(wù)方面，全國鐵路固定資產(chǎn)投資維持高位，鐵路客貨運量增勢良好，國鐵鐵路車輛及維保采招保持高位，公司市占率保持穩(wěn)定，簽單和交付有望保持良好增長；同時公司海外市場持續(xù)突破，上半年在亞洲及歐美地區(qū)中標(biāo)13個項目，海外業(yè)務(wù)有望加速成長。新興裝備領(lǐng)域，公司市場地位領(lǐng)先，截至2025年上半年，公司乘用車功率模塊裝機量排名行業(yè)第二，市場占有率達13.6%；光伏逆變器國內(nèi)中標(biāo)超15GW，地面電站領(lǐng)域國內(nèi)排名行業(yè)前三。傳感器件穩(wěn)居軌道交通領(lǐng)域國內(nèi)市場綜合占有率第一，在新能源汽車電驅(qū)、風(fēng)電、光伏領(lǐng)域位居行業(yè)前列。公司宜興三期產(chǎn)線已于今年6月底達產(chǎn)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入及盈利能力有望加速提升。公司兩大業(yè)務(wù)板塊景氣持續(xù)，有望共筑全年業(yè)績增長。
投資建議：公司軌交裝備業(yè)務(wù)有望受益鐵路高景氣+軌交維保需求陸續(xù)釋放+老舊內(nèi)燃機車更新，新興裝備仍處高速成長階段。預(yù)計公司2025-2027年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤43.57億元、47.75億元、51.87億元，對應(yīng)EPS為3.21、3.52、3.82元，對應(yīng)PE為15倍、14倍、13倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期的風(fēng)險，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險等。
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