>> 國盛證券-投資策略：近年9月交易線索及其相對8月變化-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
1050KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
王昱涵,楊柳 |
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一、策略專題：近年9月交易線索及其相對8月變化
上周報告《歷史上融資盤快速流入如何演繹？》的結(jié)論顯示，歷史上三次融資盤快速流入均在2~3個月后出現(xiàn)速度放緩，本輪融資盤快速流入6月開始，9月初可能是重要時點(diǎn)，此外，9月3日閱兵也可能引發(fā)市場變盤，站在當(dāng)前時點(diǎn)需要做好對未來的應(yīng)對?；谏鲜鏊悸?，本文重點(diǎn)對近年9月交易線索及其相對8月變化進(jìn)行梳理和分析。
梳理2020~2024年5年期間9月交易線索看，宏觀政策影響概率較小，可重點(diǎn)關(guān)注景氣與題材交易。回顧過去5年，僅2024年9月因非常規(guī)的政治局會議召開，引發(fā)了市場對宏觀政策的明顯交易。2020年9月與2021年9月，產(chǎn)業(yè)景氣均為重要的交易方向：2020年9月，新能源包括新能車、光伏、風(fēng)電的各產(chǎn)業(yè)鏈均因景氣因素而取得較好的市場表現(xiàn)；2021年9月，電力與風(fēng)電受益于產(chǎn)業(yè)政策以及景氣預(yù)期，其他領(lǐng)漲行業(yè)表現(xiàn)也與自身景氣存在關(guān)聯(lián)。2022年9月與2023年9月，市場重點(diǎn)交易方向則落在宏觀敘事與產(chǎn)業(yè)事件相關(guān)的題材交易，如2022年9月與歐洲能源危機(jī)相關(guān)的煤炭、2023年9月與減肥藥司美格魯肽相關(guān)的化學(xué)制藥等。
對比過去5年9月交易線索相對8月的變化看：
1）從市場整體的角度看，9月指數(shù)與領(lǐng)漲行業(yè)表現(xiàn)一般弱于8月。除2024年9月指數(shù)在月底強(qiáng)勢上揚(yáng)外，其余4年指數(shù)均呈現(xiàn)整理甚至回調(diào)的狀態(tài)。對比歷年9月與8月領(lǐng)漲行業(yè)漲幅，也只有2024年9月的領(lǐng)漲行業(yè)較8月明顯占優(yōu)，其余4年都是相對偏弱的。
2）歷年8月與9月行業(yè)表現(xiàn)均不存在明顯相關(guān)性，領(lǐng)漲行業(yè)上漲歸因也有明顯變化。統(tǒng)計2020~2024年9月與8月申萬二級行業(yè)漲跌幅相關(guān)性，平均為-0.12，最高也僅有0.21，表明從統(tǒng)計分析的視角看，9月大概率不會延續(xù)8月的行情表現(xiàn)。而從歷年8月、9月領(lǐng)漲行業(yè)上漲歸因看：2020年9月新能源領(lǐng)漲、8月大消費(fèi)領(lǐng)漲，前者對應(yīng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣，后者則與大消費(fèi)作為核心資產(chǎn)的宏觀敘事有關(guān)；2021年9月與8月隨都在交易新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣，但9月領(lǐng)漲的是風(fēng)電方向，而8月領(lǐng)漲的是光伏方向，反映即使面對高強(qiáng)度、高確定性的產(chǎn)業(yè)景氣，也可能會出現(xiàn)交易的擴(kuò)散與漂移；2022年9月與8月，歐洲能源危機(jī)這一重大事件均對市場產(chǎn)生明顯影響，因而煤炭開采連續(xù)兩個月領(lǐng)漲，但除此以外，市場交易線索則較為散亂；2023年9月，市場沿著期貨價格、減肥藥以及華為鏈等方向進(jìn)行交易，而2023年8月的主要交易線索則為數(shù)字經(jīng)濟(jì)，熱點(diǎn)題材有明顯的不同；2024年9月，非常規(guī)政治局會議對金融地產(chǎn)板塊催化明顯，而8月則重點(diǎn)交易科技題材的蘋果鏈、華為鏈，同樣出現(xiàn)了熱點(diǎn)題材的明顯切換。
二、本周市場表現(xiàn)與政策事件（本周指8月22日當(dāng)周）
2.1 A股復(fù)盤：科技股漲勢不止，滬指突破3800點(diǎn)關(guān)口
本周A股市場加速上行，萬得全A、上證指數(shù)分別累計上漲3.87%、3.49%，漲幅較上周進(jìn)一步擴(kuò)大，滬指接連突破3700、3800點(diǎn)關(guān)口，同時成交量能進(jìn)一步提升，周一成交額超2.8萬億，周二至周四成交額在2.5萬億上下波動。本周科技股漲勢不止，是指數(shù)強(qiáng)勢上漲的重要驅(qū)動，科創(chuàng)50指數(shù)大漲13.31%、表現(xiàn)一騎絕塵，風(fēng)格層面看科技TMT板塊5.54%的漲幅明顯強(qiáng)于其他風(fēng)格，行業(yè)層面看本周三大領(lǐng)漲行業(yè)分別為通信、電子、計算機(jī)。當(dāng)前A股ERP為2.79%，周內(nèi)變動-20.04bp，反映市場風(fēng)險偏好邊際提升。
本周A股指數(shù)全面收漲，科創(chuàng)50和北證50表現(xiàn)居前。風(fēng)格層面，科技TMT和中游制造、大盤、高市盈率和虧損股占優(yōu)。
申萬行業(yè)全面收漲，通信、電子和計算機(jī)漲幅居前，周度漲跌幅分別為10.84%、8.95%和7.93%。本周科技股強(qiáng)勢領(lǐng)漲，以算力為代表的AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣倍受市場青睞，在此基礎(chǔ)上，產(chǎn)業(yè)事件進(jìn)一步催化科技股表現(xiàn)，DeepSeek-V3.1正式發(fā)布，并提到其UE8M0 FP8 Scale參數(shù)精度是針對即將發(fā)布的下一代國產(chǎn)芯片設(shè)計。
2.2全球權(quán)益：多數(shù)上漲，A股強(qiáng)勢領(lǐng)漲
美股三大指數(shù)本周漲跌互現(xiàn)，美聯(lián)儲降息預(yù)期先抑后揚(yáng)。周初，美聯(lián)儲公布的7月會議紀(jì)要顯示，7月會上，幾乎全體決策者支持暫不降息，只有兩人反對。周五，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上發(fā)表重磅講話，稱風(fēng)險平衡的轉(zhuǎn)變可能意味著需要調(diào)整政策立場。
2.3大類資產(chǎn)：商品價格漲跌參半，中美利差收窄
權(quán)益方面，本周全球市場上漲0.34%。商品價格漲跌參半，布倫特原油、倫敦金、LME銅和CRB商品漲跌幅分別為2.85%、-0.04%、0.40%和0.34%，銅金比、油金比均回升。利率債方面，中債長短端利率均回升，美債長短端利率均回落，10年期中美利差收窄。匯率方面，美元指數(shù)下跌0.14%，人民幣升值0.24%。
2.4政策事件：鮑威爾重磅講話放鴿；AI新催化指向國產(chǎn)芯片
國內(nèi)宏觀：7月財政收支兩端均改善、整體喜大于憂；8月LPR報價出爐，5年期和1年期利率均維持不變。
海外宏觀：美聯(lián)儲公布的7月會議紀(jì)要顯示，7月會上，幾乎全體決策者支持暫不降息，只有兩人反對；美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上發(fā)表重磅講話。
國際關(guān)系：白宮稱，美國與歐盟已就貿(mào)易
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