>> 廣發(fā)證券-非銀金融行業(yè)：流動性改善利好風(fēng)險資產(chǎn)，看好板塊基本面和估值雙升-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,嚴(yán)漪瀾 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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證券：分類新規(guī)引領(lǐng)行業(yè)變革，有望打開行業(yè)ROE提升空間，券商托管牌照申請?zhí)岣唛T檻。本周滬深兩市日均成交額2.6萬億元（環(huán)比+23%），滬深兩融余額21392億元（環(huán)比+4.43%）。（1）8月22日證監(jiān)會發(fā)布《證券公司分類評價規(guī)定》，此前6月20日征求意見稿正式落地。新規(guī)弱化了規(guī)模指標(biāo)與強化效率指標(biāo)，鞏固頭部券商優(yōu)勢的同時，引導(dǎo)證券公司探索差異化發(fā)展路徑。一是突出功能發(fā)揮，將評價框架調(diào)整為風(fēng)險管理、合規(guī)狀況、業(yè)務(wù)發(fā)展及功能發(fā)揮三大維度，新增功能發(fā)揮專項評價；二是支持差異化發(fā)展，擴(kuò)大加分覆蓋面，提升凈資產(chǎn)收益率加分力度，增設(shè)專項指標(biāo)，鼓勵優(yōu)化自營結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)中長期資金入市；三是強化綜合懲戒，明確重大違法違規(guī)公司可直接下調(diào)評價結(jié)果。（2）據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，截至8月22日排隊申請基金托管資格的券商僅東吳證券1家仍在申請。此前，2024年底排隊申請的券商有7家，如今6家撤回申請。撤回潮主因是基金托管新規(guī)抬高準(zhǔn)入門檻，如將券商凈資產(chǎn)要求從200億元提高到300億元，新增展業(yè)能力等要求。新規(guī)推動行業(yè)從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭，重構(gòu)競爭生態(tài)。增量資金接力入市，鮑威爾在全球央行年會偏鴿表態(tài)利好非美資產(chǎn)流動性，打開我國貨幣政策空間。建議持續(xù)關(guān)注券商的業(yè)績彈性催化以及華泰證券（A/H）、東方證券（A/H）、中金公司（H）、東方財富、同花順、國泰海通（A/H）、中信證券（A/H）等投資機會。
保險：個人養(yǎng)老金的領(lǐng)取情形和申請渠道拓寬，長護(hù)險制度有望在年底落地。8月19日，人社部等5部門對外發(fā)布《關(guān)于領(lǐng)取個人養(yǎng)老金有關(guān)問題的通知》，新增3種個人養(yǎng)老金領(lǐng)取情形和2類申請渠道，自9月1日起開始實施。個人養(yǎng)老金制度靈活性提升增強居民參保意愿，保險有望在養(yǎng)老金第三支柱中充分發(fā)揮剛兌和收益率優(yōu)勢，助力上市險企拓寬客戶來源和提升客戶粘性，保險負(fù)債端長期受益居民養(yǎng)老儲蓄需求增長。8月18日醫(yī)保局介紹長期護(hù)理保險制度將在年底落地，同步推進(jìn)職工醫(yī)保個人賬戶跨省共濟(jì)全覆蓋。資產(chǎn)端看，本周長端利率延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢，25Q2人身險公司權(quán)益配置比例提升，資本市場穩(wěn)步上行凸顯保險權(quán)益彈性，長端利率企穩(wěn)疊加負(fù)債成本下降驅(qū)動行業(yè)利差趨勢邊際改善。展望全年，銀保有望支撐新單增長，個險報行合一改善費差，預(yù)定利率下調(diào)等均有利于價值率提升。當(dāng)前保險板塊估值相對較低，個股建議關(guān)注：中國太保（A/H）、中國太平（H）、中國人壽（A/H）、中國平安（A/H）、新華保險（A/H）、中國人保（A）/中國人民保險集團(tuán)（H）、中國財險（H）、友邦保險（H）。
港股金融：建議關(guān)注受益于流動性改善及政策優(yōu)化的香港交易所、OSL集團(tuán)與跨境支付龍頭連連數(shù)字。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變動等。
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