>> 東北證券-羅萊生活(002293)2025中報點評：家紡業(yè)務(wù)持續(xù)改善，中期分紅比例90%-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 308KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉家薇,蘇浩洋 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司2025H1營業(yè)收入同增3.6%至21.8億元，歸母凈利潤同比增長17%至1.9億元；單Q2營業(yè)收入同比增長6.8%至10.9億元，歸母凈利潤同比增長4.9%至0.7億元。
點評：
家紡主業(yè)終端明顯修復(fù)。2025H1公司營業(yè)收入同比增長3.6%至21.8億元，其中國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長6.5%至17.9億元，終端修復(fù)趨勢明顯。分渠道來看，線上/直營/其它收入分別同比增長18.3%/5.1%/20%至7.4/1.9/2.6億元，電商渠道表現(xiàn)優(yōu)異，直營渠道亦明顯改善。加盟渠道收入同降8.7%至6億元，仍有承壓。截至報告期末，線下門店數(shù)量同比進(jìn)減少167家至2523家，直營同比增加20家至381家，加盟同比減少187家至2142家。
美國家具業(yè)務(wù)仍待改善。2025H1美國家具業(yè)務(wù)收入同比下降7.8%至3.9億元，仍然受到美國貸款利率高企，需求端不足，新屋及成屋銷售量大幅持續(xù)走低所致。上半年凈虧損2875萬元。
盈利能力持續(xù)改善。2025H1公司毛利率同增1.1pct至47.8%，家紡業(yè)務(wù)線上/直營/加盟渠道毛利率分別同比+1.4pct/+1.5pct/-2.4pct。線上及直營渠道毛利率持續(xù)提升。單Q2毛利率同比下降0.5pct至49.7%。費(fèi)用端，25H1銷售/管理費(fèi)用率同比提升0.2pct/1.5pct。綜合使得25H1凈利率同比增長1pct至8.5%，單Q2凈利率同比基本持平為6.7%。
存貨周轉(zhuǎn)加快，保持高分紅。2025H1存貨同比下降17.5%至10.5億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少42天至169天。應(yīng)收/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降10/11天至24/73天，營運(yùn)周轉(zhuǎn)加速。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同增28.9%至3.8億元，報告期末擁有貨幣資金3.8億元，現(xiàn)金流充裕。中期每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，分紅率達(dá)90%。
投資建議：公司作為國內(nèi)家紡領(lǐng)先企業(yè)，家紡業(yè)務(wù)終端表現(xiàn)持續(xù)改善。預(yù)計公司2025—2027年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長5%/6.4%/6.1%至47.9/50.9/54億元。歸母凈利潤同比增長11.5%/17.6%/12%至4.8/5.7/6.4億元，對應(yīng)目前估值15/13/11倍，維持其“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，門店拓展不及預(yù)期，新品開發(fā)及銷售不及預(yù)期，美國家具業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期等
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