>> 華創(chuàng)證券-證券行業(yè)周報(bào)：證券公司分類評(píng)價(jià)制度完善，“扶優(yōu)限劣”導(dǎo)向強(qiáng)化-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：8月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈證券公司分類監(jiān)管規(guī)定〉的決定》。該次修改將標(biāo)題由《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》調(diào)整為《證券公司分類評(píng)價(jià)規(guī)定》，與以分類評(píng)價(jià)為主的規(guī)定內(nèi)容相適應(yīng)。
新規(guī)對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展指標(biāo)的調(diào)整體現(xiàn)了鮮明的“扶優(yōu)限劣”和差異化發(fā)展導(dǎo)向。
1)調(diào)整規(guī)模類指標(biāo)考核：取消了對(duì)總營(yíng)業(yè)收入排名的加分項(xiàng)，以減少規(guī)模類指標(biāo)的重復(fù)加分。這一調(diào)整旨在引導(dǎo)行業(yè)的發(fā)展重心從外延式擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向更加注重內(nèi)涵與經(jīng)營(yíng)效率的提升。
2)支持中小機(jī)構(gòu)特色化經(jīng)營(yíng)：將經(jīng)紀(jì)、投行、資管等主要業(yè)務(wù)收入的加分名次由前20名擴(kuò)大到前30名。此舉擴(kuò)大了加分覆蓋面，旨在鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)立足自身稟賦，在相關(guān)細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域探索差異化發(fā)展道路。
3)強(qiáng)化價(jià)值創(chuàng)造導(dǎo)向：提升了對(duì)凈資產(chǎn)收益率（ROE）的加分力度，引導(dǎo)券商走集約型發(fā)展道路，提升經(jīng)營(yíng)效率。同時(shí)，增設(shè)了證券公司自營(yíng)投資權(quán)益類資產(chǎn)、財(cái)富管理等相關(guān)專項(xiàng)指標(biāo)，旨在引導(dǎo)券商優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者的能力。
在風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)的評(píng)價(jià)上，新規(guī)的獎(jiǎng)懲機(jī)制更加精細(xì)化和有力。
1)強(qiáng)化重大違規(guī)懲戒：突出“打大打惡”導(dǎo)向，補(bǔ)充明確對(duì)于存在重大違法違規(guī)的公司，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以依據(jù)整體實(shí)質(zhì)研判原則，直接下調(diào)其評(píng)價(jià)結(jié)果，而不僅限于扣分。這為處理重大惡性案件預(yù)留了充足的監(jiān)管空間。
2)優(yōu)化扣分體系：遵循“過罰相當(dāng)”原則，適當(dāng)提高了“資格罰”等紀(jì)律處分的扣分分值，同時(shí)優(yōu)化了行政處罰的扣分梯度，使各類扣分項(xiàng)與加分項(xiàng)保持總體均衡。
3)引入糾錯(cuò)激勵(lì)：新增條款明確，對(duì)涉嫌違法違規(guī)但積極申請(qǐng)行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾、開展先行賠付的券商，可適當(dāng)減少扣分。這旨在引導(dǎo)機(jī)構(gòu)主動(dòng)糾正行為、化解風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約監(jiān)管資源。
新規(guī)的實(shí)施將引導(dǎo)行業(yè)資源向經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、專業(yè)能力突出、積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的證券公司傾斜。預(yù)計(jì)行業(yè)分化將加劇，具備顯著優(yōu)勢(shì)的龍頭券商，以及在財(cái)富管理、投資銀行等細(xì)分賽道已形成特色化優(yōu)勢(shì)的中小券商將受益。
本周行情復(fù)盤：①截至8/22，市場(chǎng)兩融余額21551億元；8/18-8/22期間，融資買入額14413億元，融資凈買入額915億元（詳見圖表1：兩融指標(biāo)周度跟蹤）。②本周券商板塊+3.10%，跑輸大盤1.08pct。個(gè)股表現(xiàn)上：廣發(fā)+5.36%、國(guó)泰海通+4.27%、東財(cái)+4.07%、中信+3.54%、方正+2.92%、中金+2.45%、國(guó)聯(lián)+2.10%、華泰+1.84%、興業(yè)+1.74%、湘財(cái)+0.68%、東證+0.41%。截至2025/8/22，券商板塊PB估值1.71x，居于近3年99.6%分位點(diǎn)，近5年73.4%分位點(diǎn)，近10年54.9%分位點(diǎn)（詳見圖表2：2010年以來券商股PB估值一覽）。
上市公司重要公告：①浙商證券（8/22）：2025H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入61.07億元，同比減少23.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.49億元，同比增長(zhǎng)46.49%。②瑞達(dá)期貨（8/19）：2025H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入10.47億元，同比增長(zhǎng)4.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.28億元，同比增長(zhǎng)66.49%。③南華期貨（8/18）：2025H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入11.01億元，同比減少58.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)0.46%。
本周行業(yè)熱點(diǎn)：①8月21日，證監(jiān)會(huì)同意國(guó)信證券向深圳市資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司等7名對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)的注冊(cè)申請(qǐng)，并核準(zhǔn)國(guó)信證券成為萬和證券主要股東，核準(zhǔn)深圳市投資控股有限公司成為萬和證券實(shí)際控制人。②8月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《證券公司分類評(píng)價(jià)規(guī)定》。調(diào)整后的評(píng)價(jià)辦法有利于校正行業(yè)定位，引導(dǎo)證券公司聚焦高質(zhì)量發(fā)展，更加重視經(jīng)營(yíng)效率和質(zhì)量，逐步從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造。同時(shí)，通過增加違規(guī)成本，有效震懾證券公司重大違法違規(guī)行為，提升市場(chǎng)公平性，形成“合規(guī)—評(píng)級(jí)—業(yè)務(wù)”的良性循環(huán)。
投資建議：建議持續(xù)圍繞行業(yè)供給側(cè)改革與行業(yè)整合進(jìn)行券商板塊配置，推薦順序：廣發(fā)、中金H、中信、華泰、東財(cái)、國(guó)泰海通，建議關(guān)注：銀河H、華林、湘財(cái)、建投H。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。
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