>> 東吳證券-陽光電源(300274)2025年中報點(diǎn)評：全球光儲龍頭增長強(qiáng)勁，布局AIDC開拓第三增長曲線-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男,胡雋穎 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
事件：公司25H1營收435.3億元，同比+40.3%，歸母凈利潤77.3億元，同比+56%，毛利率34.4%，同比+1.9pct，歸母凈利率17.8%，同比+1.8pct。單Q2來看，25Q2營收245億元，同環(huán)比+33.1%/+28.7%，歸母凈利潤39.1億元，同環(huán)比+36.5%/+2.1%，毛利率33.8%，同環(huán)比+4.3/-1.4pct，歸母凈利率16%，同環(huán)比+0.4/-4.1pct。公司注重股東回報，25H1擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利19.5億元，占總利潤的25%。
上半年光伏逆變器業(yè)務(wù)穩(wěn)健、儲能業(yè)務(wù)高增長：①25H1光伏逆變器收入153億元，同比+17.1%，毛利率35.7%，同比-1.9pct。②25H1儲能系統(tǒng)收入178億元，同比+127.8%，毛利率39.9%，同比-0.2pct。③25H1新能源投資開發(fā)收入84.0億元，同比-6.2%，毛利率18.1%，同比+1.2pct。
銷售及研發(fā)費(fèi)用有所提升、謹(jǐn)慎計(jì)提減值促穩(wěn)健發(fā)展：公司25H1期間費(fèi)用49億元，同比+23.4%，費(fèi)用率11.3%，同比-1.5pct；其中Q2期間費(fèi)用28.7億元，同環(huán)比+55.3%/+41%，費(fèi)用率11.7%，同環(huán)比+1.7/+1pct，其中銷售/研發(fā)費(fèi)用增長較多，銷售費(fèi)用13.3億元同比+103%，研發(fā)費(fèi)用12.4億元同比+49%。25H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流34.3億元，同比增加60.4億元；25H1資本開支14.6億元，同比+25.1%；25H1末存貨297.1億元，較年初+2.3%。此外，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失6.9億元、信用減值損失2.6億元。
布局AIDC打造第三增長曲線：公司把握AIDC快速發(fā)展機(jī)遇，依托電力電子技術(shù)優(yōu)勢，設(shè)立相關(guān)事業(yè)部開展AIDC電源業(yè)務(wù)，爭取明年推出產(chǎn)品，有望打造第三增長曲線。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮美國關(guān)稅及相關(guān)政策緩和，公司短期美國儲能出貨及關(guān)稅有望恢復(fù)正常，我們上調(diào)25~27年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25~27年歸母凈利潤分別為140/162/179億元（前值為120/141/161億元），同比增長27.2%/15.4%/10.5%，對應(yīng)PE為15.2/13.1/11.9x，考慮公司逆變器、儲能業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)較好，全球儲能出貨繼續(xù)高增，盈利能力維持高位，給定26年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價140元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期。
|
|
