>> 中銀證券-陽光電源(300274)逆變器業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，儲能系統(tǒng)盈利能力亮眼-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,顧真 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年年報，全年業(yè)績同比增長16.92%。公司逆變器業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，儲能板塊盈利能力提升顯著。維持增持評級。
支撐評級的要點
2024年公司業(yè)績同比增長16.92%：公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營收778.57億元，同比增長7.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤110.36億元，同比增長16.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤106.93億元，同比增長16.03%。根據(jù)年報數(shù)據(jù)計算，2024Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤34.37億元，同比增長55.05%，環(huán)比增長30.16%。2024Q4公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤33.12億元，同比增長54.75%，環(huán)比增長32.61%。
2025年一季度公司業(yè)績同比增長82.52%：公司發(fā)布2025年一季報，一季度實現(xiàn)營收190.36億元，同比增長50.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.26億元，同比增長82.52%，環(huán)比增長11.33%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤36.76億元，同比增長76.46%，環(huán)比增長10.99%。
盈利能力維持高位，合同負(fù)債高增：2024年公司實現(xiàn)光伏逆變器銷售147GW，同比增長13.08%，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2024年公司整體實現(xiàn)綜合毛利率29.94%，同比下降0.41pct；實現(xiàn)綜合凈利率14.47%，同比提升1.17pct。2025年一季度，公司實現(xiàn)綜合凈利率19.93%，同比提升3.22pct，環(huán)比提升7.25pct。截至2024年末，公司合同負(fù)債達(dá)到100.26億元，同比增長52.73%；截至2025年一季度，公司合同負(fù)債提升至112.77億元。
儲能收入快速提升，毛利率改善：公司儲能業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)亮眼，2024年公司實現(xiàn)全球儲能發(fā)貨28GWh，全年儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入249.59億元，同比增長40.21%；儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率36.69%，同比提升4.07pct。海外市場對公司儲能業(yè)務(wù)盈利能力形成支撐，公司儲能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用在歐洲、美洲、中東、亞太等成熟電力市場，公司與Algihaz簽約了7.8GWh中東標(biāo)桿儲能項目，與英國Fidra Energy簽署4.4GWh歐洲最大儲能合作協(xié)議。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司合同負(fù)債增速以及儲能毛利率情況，我們將公司2025-2027年預(yù)測每股收益調(diào)整至5.89/7.00/7.71元（原2025-2027年攤薄預(yù)測為5.88/6.74/-元），對應(yīng)市盈率10.6/8.9/8.1倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
海外貿(mào)易壁壘風(fēng)險；光伏政策不達(dá)預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；儲能行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期。
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