>> 東方證券-金力永磁(300748)半年報點(diǎn)評：技術(shù)創(chuàng)新提毛利，產(chǎn)業(yè)布局展鴻圖-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
大?。?/td>
| 378KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
半年度業(yè)績亮眼，銷售毛利率超預(yù)期增長。市場原本根據(jù)二季度稀土上漲情況，以及4月以來稀土磁材出口政策調(diào)整，預(yù)計公司二季度毛利率或受到一定程度影響。根據(jù)公司披露的半年報測算，25Q2毛利率為17.08%，環(huán)比增長1.38PCT。我們認(rèn)為銷售毛利率提升的原因是公司經(jīng)營戰(zhàn)略及研發(fā)能力不斷提升。從存貨策略來看，由于上半年稀土金屬單價上漲16%，我們根據(jù)25H1公司原材料庫存金額較24H2增長107.02%，測算公司儲備的稀土原材料數(shù)量增加78.47%。公司深耕磁材行業(yè)，對稀土價格保持密切跟蹤，在稀土價格上漲時增加低價原材料儲備，有望為產(chǎn)品銷售提供更高毛利率。從研發(fā)創(chuàng)新來看，公司持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，25H1研發(fā)費(fèi)用1.7億元占營業(yè)收入4.84%(環(huán)比+0.1PCT)，關(guān)鍵技術(shù)取得突破。從經(jīng)營戰(zhàn)略來看，公司正式并表回收企業(yè)，構(gòu)建稀土循環(huán)回收體系，有助于磁材生產(chǎn)降本增利。
堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動，晶界擴(kuò)散技術(shù)取得新突破。公司掌握的表面噴涂晶界擴(kuò)散技術(shù)，相較磁控濺射(PVD)技術(shù)具有成本低效率高的特點(diǎn)，并且公司堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)，不斷取得突破。7月1日公司新型晶界擴(kuò)散技術(shù)取得國家發(fā)明專利授權(quán)，采用Cu、Ga的搭配比例（1:1~2:1）組合在擴(kuò)散回火熱處理430℃~540℃的溫度下能形成一種RCuGa相，可提升矯頑力且剩磁降低較少，同時具有優(yōu)異的擴(kuò)散性并且減少重稀土使用量。公司堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，技術(shù)驅(qū)動有望持續(xù)增厚磁材產(chǎn)品噸毛利。
布局磁材回收領(lǐng)域，構(gòu)建稀土磁材回收新體系。7月21日銀海新材年產(chǎn)5000噸稀土產(chǎn)品廢棄物綜合利用項(xiàng)目取得內(nèi)蒙古自治區(qū)相關(guān)主管部門批復(fù)，同時獲得SGS頒發(fā)的ISO 14021循環(huán)材料驗(yàn)證聲明，公司持有51%股權(quán)并于本次中報正式并表。稀土廢料回收利用具有工序短、成本低、環(huán)境污染少等眾多優(yōu)點(diǎn)，并且在國家稀土總量指標(biāo)控制的情況下，隨著下游磁材需求不斷增長，稀土廢料回收有望在供需兩端持續(xù)擴(kuò)大來源與應(yīng)用，在稀土價格不斷上行的背景下有助于公司進(jìn)一步降本增利。
盈利預(yù)測與投資建議
我們根據(jù)當(dāng)前行業(yè)情況調(diào)整噸毛利，預(yù)計2025-2027年每股收益分別為0.59、0.82、1.02元（原預(yù)測0.52、0.82、1.00元），根據(jù)可比公司2026年市盈率估值情況，給予公司2026年47倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價38.54元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；稀土價格下行。
|
|
