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金力永磁發(fā)布半年報，2025年H1實現營收35.07億元（yoy+4.33%），歸母凈利3.05億元（yoy+154.81%），扣非凈利2.34億元（yoy+588.18%）。其中Q2實現營收17.53億元（yoy-3.97%，qoq-0.08%），歸母凈利1.44億元（yoy+703.06%，qoq-10.03%）。公司歸母凈利同比大幅增長，且稀土回收、具身機器人等多個新業(yè)務開花，維持增持評級。
　　25H1磁鋼毛利率同比提升，稀土回收業(yè)務實現盈利
　　據半年報，公司25H1釹鐵硼磁鋼營收/成本分別同比+11.08%/+1.84%，最終實現毛利率16.02%，同比+7.61pct。除了已有業(yè)務毛利率明顯改善外，公司構建了稀土回收循環(huán)體系。公司目前持有銀海新材51%的股權，銀海新材年產5,000噸稀土產品廢棄物綜合利用項目已取得內蒙古自治區(qū)相關主管部門的批復。根據公司資源優(yōu)化配置的需要，公司各工廠生產過程中產生的磁泥、邊角料等可回收物，可以供應給銀海新材進行回收加工，以滿足其生產需求。25H1，銀海新材實現營業(yè)收入7,889萬元，實現凈利潤1,359萬元。
　　產能規(guī)劃穩(wěn)步推進，應用于具身機器人的產品已有小批量交付
　　公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，2021年制定的“到2025年建成年產4萬噸高性能稀土永磁材料產能”規(guī)劃基本達成。2025年1月，公司投資4500萬元建設“年產2萬噸高性能稀土永磁材料綠色智造項目”，力爭到2027年建成6萬噸產能。此外，在具身機器人領域，目前公司根據客戶的需求，已進行了包括項目專用廠房、專用設備及專業(yè)團隊等多方面的配套投入，初具一定的規(guī)?；慨a能力。2025年上半年公司已有小批量產品的交付，機器人領域有望成為公司未來重要的業(yè)務增長點之一。
　　上半年出口受政策一定影響，后續(xù)有望逐步恢復
　　2025年4月4日,中國商務部會同海關總署發(fā)布對部分中重稀土相關物項實施出口管制的公告。公司在中重稀土相關物項出口管制措施出臺后，按照國家有關規(guī)定開展出口申報工作，目前已陸續(xù)獲得國家主管部門頒發(fā)的出口許可證。25H1公司實現境外銷售收入5.13億元，同比下降13.58%，其中對美國出口的銷售收入為2.17億元，同比增長45.10%。我們認為隨著出口許可的流程逐漸完善，公司后續(xù)的出口將逐步恢復。
　　盈利預測與估值
　　我們上調公司25-27年歸母凈利潤（ 6.77%/11.21%/21.42% ）至8.41/11.98/13.42億元（CAGR為26.33%），對應EPS為0.61/0.87/0.98元。上調主要是根據市場需求上調產銷假設?？杀裙?5年一致預期PE為58.5X，給予公司25年58.5倍PE（前值25年42.63X），對應A股目標價35.69元（前值24.29元），公司按照近30天平均A/H溢價率為47.41%，8月19日港元兌人民幣匯率為0.9147，對應H股目標價為26.47港元（前值：15.90港元）。均維持“增持”評級。
　　風險提示：行業(yè)下游需求不及預期，公司產能擴張不及預期等。