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事件：
　　2025年8月23日，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.69億元，同比上升30.83%，其中丸美品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.50億元，同比上升34.36%，PL戀火品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.16億元，同比上升23.87%，雙星品牌保持較好的增長(zhǎng)；公司整體毛利率74.60%；銷售費(fèi)用10億元，同比增長(zhǎng)39.31%，主要是線上流量成本持續(xù)高漲以及公司持續(xù)品牌建設(shè)和科學(xué)傳播投入所致；管理費(fèi)用5,047.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.61%；研發(fā)費(fèi)用4,069.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.86億元，同比上升5.21%。
　　觀點(diǎn)：
　　穩(wěn)步推進(jìn)丸美與PL戀火雙品牌的差異化布局與協(xié)同發(fā)展。丸美持續(xù)深化大單品策略，構(gòu)建品類協(xié)同的大單品矩陣與梯隊(duì)體系，圍繞關(guān)鍵營(yíng)銷節(jié)點(diǎn)推動(dòng)全域聯(lián)動(dòng)，科學(xué)傳播與情感營(yíng)銷協(xié)同發(fā)力。丸美品牌持續(xù)鞏固眼部護(hù)理優(yōu)勢(shì)地位，榮獲福布斯中國(guó)美業(yè)卓越品牌100及IFSCC中國(guó)化妝品技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)。PL戀火品牌聚焦高質(zhì)極簡(jiǎn)底妝，豐富“看不見(jiàn)”“蹭不掉”系列單品矩陣，深化品牌價(jià)值建設(shè)。618期間線上GMV突破3.5億；上半年，PL戀火榮膺2025CiE美妝大賞“年度最具影響力彩妝香氛品牌”。
　　聚焦關(guān)鍵技術(shù)與核心原料研發(fā)，多元渠道協(xié)同建設(shè)。公司加速推進(jìn)新型重組功能蛋白研發(fā)，構(gòu)建一體化酵母表達(dá)平臺(tái)，高效完成多款創(chuàng)新蛋白開(kāi)發(fā)并推進(jìn)中試轉(zhuǎn)化；其重組膠原蛋白關(guān)鍵技術(shù)榮獲IFSCC大獎(jiǎng)，創(chuàng)新產(chǎn)品“小金針超級(jí)面膜”成功上市；檢測(cè)評(píng)價(jià)研究方面，98項(xiàng)理化和微生物參數(shù)獲CMA資質(zhì)認(rèn)證。2025年上半年，公司新增申請(qǐng)專利25項(xiàng)，累計(jì)申請(qǐng)專利619項(xiàng)；新增授權(quán)發(fā)明專利16項(xiàng)，累計(jì)獲得授權(quán)專利365項(xiàng)；同時(shí)，公司線上渠道堅(jiān)持“多平臺(tái)協(xié)同、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)”策略，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.71億元，占比88.87%，同比增長(zhǎng)37.85%，主要是丸美及戀火品牌保持發(fā)展勢(shì)能線上較好增長(zhǎng)；線下渠道專供丸美小金針灌膚面膜、丸美嘭彈煥新眼部能量油等新品，加強(qiáng)場(chǎng)景體驗(yàn)營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)1.97億元營(yíng)業(yè)收入，占比11.13%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：考慮到公司階段性加大了線上業(yè)務(wù)相關(guān)的資源投入，整體經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)保持穩(wěn)健向上，我們預(yù)計(jì)公司2025年/2026年/2027年收入為37.36億元/45.58億元/59.25億元，歸母凈利潤(rùn)為4.91億元/5.78億元/7.90億元。對(duì)應(yīng)公司2025年8月22日股價(jià)2025年/2026年/2027年P(guān)E分別為37.0/31.4/23.0倍。參考可比公司珀萊雅、華熙生物、貝泰妮，我們看好其大單品策略的深化以及線上線下渠道的協(xié)同發(fā)展?jié)摿ΓS持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。2）新品類培育風(fēng)險(xiǎn)。3）銷售費(fèi)用率大幅提升。4）電商渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。5）終端消費(fèi)需求持續(xù)疲軟。