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公司發(fā)布2025H1業(yè)績：25H1公司實(shí)現(xiàn)營收17.7億元，同比+30.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比+5.2%，扣非后歸母凈利1.8億元，同比+6.6%。單25Q2看，公司實(shí)現(xiàn)營收9.2億元，同比+33.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比-23.1%，扣非后歸母凈利0.4億元，同比-30.2%。2025H1分紅1億元，分紅比例達(dá)53%。
　　毛利率維持高位，銷售費(fèi)用率提高致凈利率有所承壓：①毛利率：25H1毛利率74.6%，同比-0.1pct；25Q2毛利率73.3%，同比-1.5pct。②費(fèi)用率：25H1期間費(fèi)用率61.0%，同比+2.5pct，主要系銷售費(fèi)用率同比增加3.4pct；25Q2期間費(fèi)用率65.6%，同比+3.9pct，主要系線上營銷與品牌建設(shè)投放加大。③凈利率：25H1歸母凈利率10.5%，同比-2.6pct；25Q2歸母凈利率5.5%，同比-4.1pct。
　　雙星品牌均實(shí)現(xiàn)較好增長，產(chǎn)品持續(xù)推新：分品牌看，25H1丸美/PL戀火品牌收入分別為12.5/5.2億元，同比分別+34.4%/+23.9%。丸美官宣首位全球品牌代言人楊紫，25H1發(fā)布重磅新品小金針超級面膜，以丸美進(jìn)階版重組雙膠原蛋白為核心成分，助力臉部嘭彈亮。PL戀火品牌聚焦高質(zhì)極簡底妝，深化品牌價(jià)值建設(shè)，3月重磅上市“蹭不掉粉底液4.0”并官宣首位品牌代言人李昊，618期間線上GMV突破3.5億。
　　線上渠道高增，明星&達(dá)人種草效果明顯：分渠道看，25H1公司線上/線下收入分別15.7/1.97億元，同比分別+37.9%/-7.1%，占比分別88.9%/11.1%。公司在線上依托天貓、京東、抖音等平臺，采用“種草直播轉(zhuǎn)化”閉環(huán)策略，結(jié)合明星代言與KOL/KOC合作，2月丸美品牌代言人楊紫，發(fā)起“置頂自己”情感營銷主題，實(shí)現(xiàn)超18億級曝光，戀火品牌年初聯(lián)合彩妝垂類頭部KOL推出原創(chuàng)定制短劇《看不見的戀人》，總播放量近5000萬；在線下持續(xù)拓展專柜、專賣店及新型美妝集合店，如開設(shè)“丸美科技美膚館”探索單品牌店模式。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司轉(zhuǎn)型調(diào)整成效顯著，品牌聚焦大單品戰(zhàn)略提升用戶黏性，自有品牌快速放量，大單品小金針、小紅筆等表現(xiàn)強(qiáng)勁，25年丸美品牌重磅推出小金針超級面膜，PL品牌蹭不掉粉底液更新4.0，多品牌成長可期。我們維持公司2025-27年歸母凈利潤預(yù)測4.4/5.5/6.9億元，分別同比+28%/+26%/+24%，對應(yīng)PE分別為41/33/26X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，新品推廣進(jìn)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動等。