>> 財信證券-丸美生物(603983)多品類布局深化，公司增長潛力或將持續(xù)釋放-250429
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張曦月 |
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事件：4月26日，丸美生物發(fā)布了2024年年報及2025年一季報。據(jù)披露，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.7億元/+33.44%；歸母凈利潤3.42億元/+31.69%；扣非歸母凈利潤3.27億元/+73.86%。2025年單Q1季度，公司實現(xiàn)營收8.47億元/+28.01%；歸母凈利潤1.35億元/+22.07%；扣非歸母凈利潤1.34億元/+28.57%。
經(jīng)營分析：收入端，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，增長動能持續(xù)釋放。1）分品牌來看，大單品勢能強勁，雙品牌協(xié)同驅動業(yè)績高增。2024年，主品牌丸美實現(xiàn)營收20.55億元/+31.69%，主營收入占比69.24%。其中，勝肽小紅筆眼霜迭代至3.0版，全年線上GMV銷售額5.33億元，同比增長146%；膠原小金針次拋精華迭代至2.0版，全年線上GMV銷售額3.5億元，同比增長96%。PL戀火實現(xiàn)營收9.05億元/+40.72%，主營收入占比30.51%。其中，“看不見”和“蹭不掉”兩大系列中6款粉底類單品年度GMV銷售額均實現(xiàn)過億元。2）分品類來看，眼部品類強勢復蘇，引領品類增長。2024年，眼部類實現(xiàn)營收6.89億元/+60.78%；護膚類實現(xiàn)營收11.25億元/+21.6%；潔膚類實現(xiàn)營收2.41億元/+8.75%；美容及其他類實現(xiàn)營收9.13億元/+40.48%。3）分渠道來看，線下渠道改善顯著，線上渠道延續(xù)高增。2024年，公司線上渠道實現(xiàn)營業(yè)收入25.41億元/+35.77%，營收占比為85.61%，主要系丸美及戀火品牌線上快速發(fā)展而增長；線下渠道實現(xiàn)營收4.27億元/+20.79%，營收占比14.39%，主要系公司運營策略調整業(yè)績向好。利潤端，受產(chǎn)品結構及成本控制優(yōu)化影響，公司毛利率明顯提升。2024年，公司毛利率、凈利率為73.70%、11.53%，較上年同期分別變動+3.01pct、-0.94pct。費用端，整體費用率有所優(yōu)化。2024年，公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為55.04%/3.65%/2.48%，較上年同期對應+1.19pct/-1.24pct/-0.32pct。
投資建議：丸美“眼部護理專家+抗衰老大師”品牌心智深入人心，已構筑顯著的品牌護城河。后續(xù)通過持續(xù)的產(chǎn)品迭代升級和品類矩陣擴張，丸美主品牌有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。與此同時，PL戀火持續(xù)夯實大眾底妝優(yōu)勢，4月推出的“海島限定系列”進一步拓展彩妝品類布局，后續(xù)有望為公司持續(xù)貢獻業(yè)績增量。此外，公司通過前瞻性的產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，持續(xù)拓寬業(yè)務邊界，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎。綜上，我們持續(xù)看好公司未來發(fā)展空間。2025-2027年，預計公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.47/5.62/7.19億元，EPS分別為1.11/1.40/1.79元，當前股價對應的PE分別為39.13/31.12/24.32倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：市場競爭日益加劇風險；公司戰(zhàn)略執(zhí)行不達預期風險；人才流失風險等
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