>> 招商證券-丸美生物(603983)業(yè)績增勢延續(xù)，大單品勢能強(qiáng)勁-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉麗 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績增勢良好，2024年營收+33%、歸母凈利潤+32%，25Q1營收+28%、歸母凈利潤+22%。丸美、戀火雙品牌驅(qū)動增長，24年營收增速分別為32%/41%，丸美小紅筆眼霜、小金針系列大單品效果顯著且穩(wěn)步推新，戀火底妝心智進(jìn)一步深化。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善下，公司毛利率有所提升，凈利率基本保持穩(wěn)定。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.45億元、5.49億元、6.43億元，同比分別+30%、+23%、+17%，對應(yīng)25PE39.3X、26PE31.9X、27PE27.2X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
24年業(yè)績強(qiáng)勁增長，25Q1勢頭延續(xù)。1）2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.70億元，同比+33.44%；歸母凈利潤3.42億元，同比+31.69%；扣非凈利潤3.27億元，同比+73.86%。2）24Q4實(shí)現(xiàn)營收10.17億元，同比+47.64%；歸母凈利潤1.03億元，同比+20.14%；扣非凈利潤1.00億元，同比+225.88%。3）25Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.47億元，同比+28.01%；歸母凈利潤1.35億元，同比+22.07%；扣非凈利潤1.34億元，同比+28.57%。
雙品牌驅(qū)動增長，大單品策略成效顯著。收入拆分來看：
1）分品牌，2024年主品牌丸美實(shí)現(xiàn)營收20.55億元（+31.69%），PL戀火品牌實(shí)現(xiàn)營收9.05億元（+40.72%）。丸美品牌聚焦“眼部護(hù)理+淡紋去皺”，小紅筆眼霜全年線上GMV達(dá)5.33億元（+146%），小金針次拋精華全年線上GMV達(dá)3.5億元（+96%），小金針面霜作為新品，9月上市首月GMV即突破千萬。PL戀火品牌深化底妝心智，旗下6款粉底類單品年度GMV均過億元。大單品策略的成功推進(jìn)是公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。
2）分品類，2024年眼部類收入6.89億元（+60.78%），護(hù)膚類11.25億元（+21.60%），潔膚類2.41億元（+8.75%），美容及其他9.13億元（+40.48%）。
3）分渠道，2024年線上渠道收入25.41億元（+35.77%），線下渠道4.27億元（+20.79%）。線上渠道尤其是抖音等內(nèi)容電商平臺增長迅速，線下增速改善。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)中有升，費(fèi)用管控較好。1）2024年，公司毛利率73.70%（+3.01pct），主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本控制。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率55.04%（+1.18pct），管理費(fèi)用率3.65%（-1.24pct），研發(fā)費(fèi)用率2.48%（-0.32pct）。綜合影響下，全年銷售凈利率11.53%（-0.94pct）。2）25Q1，公司毛利率為76.05%（+1.44pct），主要系高毛利的大單品占比提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。費(fèi)用率方面，25Q1銷售費(fèi)用率52.17%（+1.88pct），管理費(fèi)用率2.90%（-0.25pct），研發(fā)費(fèi)用率1.88%（-0.58pct）。綜合影響下，25Q1銷售凈利率為15.97%（-0.76pct）。
現(xiàn)金流較穩(wěn)定。2024年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.01億元，同比-11.09%，整體較為穩(wěn)定；25Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-0.28億元，主要系本期支付的期間費(fèi)用較上年同期有所增加。
盈利預(yù)測及投資建議。公司線上渠道快速增長，雙品牌同步驅(qū)動，大單品策略堅定推進(jìn)、產(chǎn)品持續(xù)迭代且儲備充足，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量，且公司已連續(xù)多個季度驗證業(yè)績穩(wěn)定性，看好公司中期增長空間。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為4.45億元、5.49億元、6.43億元，同比分別+30%、+23%、+17%，對應(yīng)25PE39.3X、26PE31.9X、27PE27.2X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期的風(fēng)險，新品推廣和銷售不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險
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