>> 民生證券-丸美生物(603983)2024年年報及2025年一季報點評：主品牌勢能強勁持續(xù)高增，第二品牌戀火表現(xiàn)亮眼-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
844KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
解慧新 |
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事件：丸美生物發(fā)布2024年年報及2025年一季報。24年，公司實現(xiàn)營收29.70億元，yoy+33.44%；歸母凈利潤3.42億元，yoy+31.69%；扣非歸母凈利潤3.27億元，yoy+73.86%。25Q1，公司實現(xiàn)營收8.47億元，yoy+28.01%；歸母凈利潤1.35億元，yoy+22.07%；扣非歸母凈利潤1.34億元，yoy+28.57%。
主品牌丸美大單品策略顯效，“戀火”延續(xù)高增態(tài)勢。24年，公司收入高增主要系主品牌丸美及PL戀火持續(xù)保持增長所致，分品牌來看，1）主品牌丸美，實現(xiàn)營收20.55億元，yoy+31.69%。2）PL戀火品牌，24年實現(xiàn)營業(yè)收入9.05億元，yoy+40.72%。
毛利率持續(xù)提升，24年歸母凈利率-0.16pct至11.50%。1）毛利率方面：24年/24Q4/25Q1公司毛利率分別為73.70%/71.92%/76.05%，同比+3.01/+1.56/+1.44pct，主要系產品結構及成本控制不斷優(yōu)化所致。2）費用率方面，24年/24Q4/25Q1，公司銷售費用率為55.04%/55.41%/52.17%，同比+1.18/-3.08/+1.88pct；管理費用率為3.65%/3.66%/2.90%，同比-1.24/-1.52/-0.25pct；研發(fā)費用率為2.48%/1.88%/1.88%，同比-0.32/-0.74/-0.58pct。3）凈利率方面，24年/24Q4/25Q1，公司歸母凈利率分別為11.50%/10.11%/15.95%，同比-0.16/-2.31/-0.78pct；扣非歸母凈利率分別為11.00%/9.85%/15.84%，同比+2.56/+5.39/+0.07pct。
丸美持續(xù)加碼重組膠原蛋白，看好后續(xù)增長潛力。25年4月公司舉辦第五屆重組膠原蛋白科學論壇暨丸美重磅新品發(fā)布會，披露公司在重組膠原成分領域的三大應用升級成果：1）脂溶性雙膠原，可有效增強滲透；2）殼聚糖-雙膠原蛋白納米粒抑菌效果顯著，且可促進術后傷口7天完成愈合；3）丸美重組雙膠原extra升級。基于此，公司發(fā)布新品“小金針超級面膜”，其具備抗氧、拋光、水光三重功效，能夠有效改善肌膚暗沉，并以重組雙膠原成分補充兩大年輕關鍵膠原、一次性為肌膚促生10大膠原蛋白，定價358元/50g，參考同系列膠原小金針面霜于24年9月上市首月即突破千萬GMV，期待小金針面膜后續(xù)的表現(xiàn)。
PL上新“海島限定系列”，持續(xù)夯實競爭優(yōu)勢。25年4月，PL戀火全新推出“海島限定系列”契合夏日主題，并主打王牌單品“蹭不掉粉底液4.0”；根據(jù)聚美麗公眾號，25H2，PL將推出全新街頭藝術限定系列，詮釋“自由與悅己”的品牌主張；此外，PL還將對兩大系列王牌單品進行重磅升級推出“蹭不掉”散粉2.0、“看不見”粉底液3.0、“看不見”粉餅2.0；未來還將推出全新“真會調”有色面霜及突破性的輕色彩系列，持續(xù)夯實品牌在彩妝領域的競爭優(yōu)勢。
投資建議：公司主品牌丸美聚焦大單品、勢能強勁，PL深耕底妝打造第二成長曲線，預計公司25-27年歸母凈利潤為4.9/6.8/9.2億元，同比增速+42.4%/+38.7%/+35.2%，當前股價對應25-27年PE分別為33x、24x、17x，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；戰(zhàn)略執(zhí)行不及預期；人才流失風險。
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