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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　公司4月25日公告24年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)29.7/3.42/3.27億元、同比+33.44%/+31.69%/+73.86%。25Q1營(yíng)收8.47億元、同比+28.01%，歸母凈利潤(rùn)1.35億元、同比+22.07%，扣非凈利潤(rùn)1.34元、同比+28.57%，丸美&戀火品牌勢(shì)能持續(xù)釋放，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化致毛利率提升，銷售費(fèi)用率環(huán)比下降，盈利能力同比持平。1Q25毛利率76.05%、同比+1.44PCT、環(huán)比+4.13PCT，銷售費(fèi)用率同比+1.88PCT至52.17%、環(huán)比-3.24PCT；管理費(fèi)用率同比-0.25PCT至2.9%，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.58PCT至1.88%；扣非歸母凈利率15.84%、同比持平。
　　持續(xù)深化大單品策略，丸美和PL戀火雙翼齊飛
　　主品牌丸美持續(xù)鞏固“眼部護(hù)理+淡紋去皺”心智，24年?duì)I收20.55億元、同比+31.69%、主營(yíng)收入占比69.24%。其中，勝肽小紅筆眼霜迭代至3.0版，全年線上GMV 5.33億元、同比+146%；膠原小金針次拋精華迭代至2.0版，“淡紋”功效再度升級(jí)，全年線上GMV 3.5億元、同比+96%；膠原小金針面霜2024年9月上市首月即突破千萬(wàn)GMV；線下經(jīng)典彈彈彈的彈力系列升級(jí)至5.0版超分子彈力蛋白。
　　PL戀火聚焦看不見&蹭不掉系列，深耕大眾底妝賽道，24年?duì)I收9.05億元、同比+40.72%、占比30.51%，6款粉底類單品年GMV超億元，展現(xiàn)強(qiáng)產(chǎn)品力。
　　線上多平臺(tái)協(xié)同&精細(xì)化運(yùn)營(yíng)延續(xù)高增，線下向好。24年線上/線下營(yíng)收25.41/4.27億元、同比+35.77%/+20.79%。其中，丸美天貓旗艦店GMV同比+28%、TOP3核心產(chǎn)品銷售額占比64%，丸美自播/達(dá)播GMV同比+54%/+82%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　丸美&戀火品牌勢(shì)能持續(xù)釋放，持續(xù)深化大單品戰(zhàn)略和線上轉(zhuǎn)型，向上動(dòng)能足。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)為4.58/5.98/7.59億元，同比+34%/+30%/+27%，對(duì)應(yīng)PE分別為36/28/22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　主品牌增長(zhǎng)不及預(yù)期，線上競(jìng)爭(zhēng)激烈致投放效率不及預(yù)期，線下恢復(fù)不及預(yù)期