>> 華源證券-丸美生物(603983)24年業(yè)績實現(xiàn)靚麗增長，雙品牌勢能向好-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁一 |
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事件：24年公司實現(xiàn)總營收29.70億元，同比+33.44%；利潤總額3.81億元，同比+20.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.42億元，同比+31.69%。25Q1公司實現(xiàn)總營收8.47億元，同比+28.01%；利潤總額1.66億元，同比+28.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比+22.07%。
丸美與PL戀火品牌雙翼齊飛，護膚與彩妝品類穩(wěn)步共進。分品牌來看，24年丸美/PL戀火品牌分別實現(xiàn)營收20.55/9.05億元，分別同比+31.69%/+40.72%,占主營收入比重為69.24%/30.51%。分品牌來看：1）丸美品牌，持續(xù)鞏固“眼部護理+淡紋去皺”品牌心智，深化大單品策略。勝肽小紅筆眼霜升級至3.0版，全年線上GMV銷售額5.33億元，同比增長146%，期間曾斬獲抖音淡紋眼霜爆款榜TOP1、天貓舒緩眼霜熱銷榜TOP1、京東淡化黑眼圈眼霜精華熱賣榜TOP1等多項榜單；膠原小金針次拋精華迭代至2.0版，“淡紋”功效二次升級，全年線上GMV銷售額3.5億元，同比增長96%，曾登榜抖音商城品牌抗皺精華液爆款榜TOP1、人氣榜TOP1等；2）PL戀火品牌，深化高質(zhì)極簡“底妝”心智，“看不見”與“蹭不掉”兩大系列中6款粉底類單品均實現(xiàn)年度過億GMV，基于PL在底妝品類強勢競爭力，其產(chǎn)品多次霸榜天貓、抖音等底妝類榜單TOP1。
線上線下渠道協(xié)同發(fā)展，精細化運營多平臺。24年公司線上渠道實現(xiàn)營收25.41億元，占比85.61%，同比+35.77%，主要系丸美及戀火品牌線上快速發(fā)展；線下渠道實現(xiàn)營收4.27億元，占比14.39%，同比+20.79%，主要系公司運營策略調(diào)整業(yè)績向好。分渠道來看：1）線上渠道：公司采取多平臺協(xié)同推進策略，通過精細化運營與跨平臺聯(lián)動，優(yōu)化各平臺資源配置，積極策劃并參與各平臺活動。從產(chǎn)品看，24年丸美貓旗眼部護理和液態(tài)精華品類占比79%、TOP3核心產(chǎn)品銷售占比64%，產(chǎn)品集中度持續(xù)提高；從人群看，會員活躍人數(shù)同比+31%，會員回購金額同比+48%，用戶粘性持續(xù)提升；2）線下渠道：公司持續(xù)完善對經(jīng)銷商及終端門店的賦能體系，24年線下開展培訓超500場，培養(yǎng)百貨小老師超450名，覆蓋超8萬人次，并輔導經(jīng)銷商開展“私享會”、“沙龍會”等活動，優(yōu)化其自主市場服務(wù)能力。
公司盈利能力維持穩(wěn)定，銷售費用率持續(xù)上行。24年公司毛利率73.7%，同比+ 3.01pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本控制持續(xù)優(yōu)化，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比+1.19/-1.24/-0.32pct至55.04%/3.65%/2.48%，銷售費用率提升主因系基于線上渠道競爭激烈的背景下公司堅定推進品牌建設(shè)及科學傳播投入。凈利率方面，24年/25Q1公司歸母凈利率分別同比-0.15pct/0.78pct至11.50%/15.95%，公司盈利能力維持穩(wěn)定。
盈利預測與評級：預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤4.7/5.9/7.2億元，同比增速分別為37.4%/25.8%/22.7%，當前股價對應PE分別為34/27/22倍。公司作為老牌美妝國貨，受公共衛(wèi)生事件影響一度經(jīng)營承壓，但受益于渠道及產(chǎn)品調(diào)整，自23年以來經(jīng)營重回軌道，經(jīng)營拐點顯現(xiàn)，兩大主力品牌勢能向好，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效漸顯，我們看好公司未來增長彈性，維持“買入”評級。
風險提示：化妝品行業(yè)競爭加劇風險；電商渠道競爭加劇風險；新品孵化風險；經(jīng)銷模式風險。
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