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投資要點(diǎn)
　　深耕鍛件制造行業(yè)，卡位核電、航空航天等高壁壘市場(chǎng)
　　公司深耕鍛件制造行業(yè)20年，核心產(chǎn)品為金屬鍛件（包括環(huán)形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等），下游包括航空航天、核電、風(fēng)電、石油化工等，2024年，公司電力鍛件、航空航天鍛件、石化鍛件分別占收入35%、26%、19%，毛利率分別為13%、34%、15%，航空航天鍛件毛利率較高。
　　可控核聚變：BEST項(xiàng)目重要供應(yīng)商，卡位萬億級(jí)別市場(chǎng)，打開成長(zhǎng)空間
　　可控核聚變?yōu)槲磥砝硐虢K極能源，其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程已臨近關(guān)鍵突破點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)目前處于工程驗(yàn)證階段。國(guó)內(nèi)外催化不斷，“政策、產(chǎn)業(yè)、資本”形成共振。據(jù)我們測(cè)算，2035年全球可控核聚變?cè)O(shè)備市場(chǎng)新增規(guī)模有望超萬億。
　　公司已參與BEST項(xiàng)目供貨，卡位萬億級(jí)別賽道，未來成長(zhǎng)空間打開。公司主要為可控核聚變裝置真空室、屏蔽包層、偏濾器、第一壁等部件提供材料，目前已向BEST項(xiàng)目供貨。
　　航空航天鍛件：預(yù)計(jì)2024-2027年公司航空航天鍛件收入CAGR為12%
　　受益于民航機(jī)隊(duì)更新與擴(kuò)容、軍機(jī)補(bǔ)足中美結(jié)構(gòu)差異需求，航空鍛件市場(chǎng)將獲得增長(zhǎng)。據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2030年國(guó)內(nèi)航空鍛件市場(chǎng)空間達(dá)611億元，2021-2030年CAGR為14%。
　　公司航空航天鍛件業(yè)務(wù)技術(shù)、客戶優(yōu)勢(shì)明顯，是國(guó)內(nèi)少數(shù)可為航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航天火箭等高端裝備提供特種合金精密鍛件的民企之一，在高溫合金、鈦合金等難變形材料鍛造領(lǐng)域具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，深度綁定航發(fā)動(dòng)力、航天科技等核心客戶，預(yù)計(jì)2024-2027年航空航天鍛件收入CAGR為12%。
　　石化、電力鍛件：預(yù)計(jì)2024-2027年收入CAGR分別為-3%、28%
　　 1）石化鍛件：石化行業(yè)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，石化鍛件下游需求有望緩慢修復(fù)，收入增速跌幅將收窄，預(yù)計(jì)2024-2027年石化鍛件CAGR為-3%。
　　2）電力鍛件：2025年為風(fēng)電裝機(jī)大年，2024-2026年風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量100GW，CAGR為11%；公司有望受益于裝機(jī)容量上升帶來的鍛件需求增長(zhǎng)，以及電力鍛件產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2024-2027年電力鍛件收入CAGR為28%
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2024-2027年公司歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為19%
　　公司精密鍛造技術(shù)壁壘與資質(zhì)優(yōu)勢(shì)突出，卡位航空航天、可控核聚變等高壁壘市場(chǎng)，有望持續(xù)受益于下游高端裝備需求高景氣度。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.3、4.1、4.5億元，2024-2027年CAGR為19%，對(duì)應(yīng)PE分別為27、22、20X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目進(jìn)展及達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期