>> 東海證券-科德數(shù)控(688305)公司簡評報告：航天軍工與民用端多場景開花，產(chǎn)能擴建進入收尾-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
商儉 |
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事件：公司2025半年報發(fā)布，實現(xiàn)營業(yè)收入2.95億元，同比增長15.24%，主要系公司自動化生產(chǎn)線訂單需求顯著增長；公司實現(xiàn)歸母凈利潤達0.49億元，同比增長1.27%，幅度不及營收，主要系攤銷股份支付費用、員工薪酬增加、研發(fā)費用增長所致；實現(xiàn)毛利率和凈利率分別為38.67%和16.64%，毛利率有所下滑，主要系產(chǎn)線業(yè)務(wù)占比高達53.66%所致。
深耕航空航天軍工領(lǐng)域。公司與航天體系用戶合作再獲突破性進展，開拓航天體系多家新用戶，采購五軸聯(lián)動數(shù)控機床用于加工鋁合金和鈦合金材質(zhì)關(guān)鍵部件，技術(shù)獲得行業(yè)頭部企業(yè)認可。公司機床產(chǎn)品已在航天科工、航天科技、中航工業(yè)、航發(fā)集團四大集團項下近50家用戶單位廣泛應(yīng)用。同時，公司與沈陽航空、中航沈飛三方簽訂合作協(xié)議，在沈陽共同組建“大飛機結(jié)構(gòu)件工藝驗證中試基地”，聚焦C919/C929等國產(chǎn)民用大飛機、大型無人機的復(fù)雜結(jié)構(gòu)件精密加工，著力破解核心部件“從實驗室到量產(chǎn)”的轉(zhuǎn)化瓶頸。
民用端多應(yīng)用場景開花。民用領(lǐng)域?qū)τ谖遢S聯(lián)動數(shù)控機床的需求增加，公司產(chǎn)品加工性價比得到民用航空、低空經(jīng)濟、汽車、電子、機械設(shè)備、能源、船舶、刀具等領(lǐng)域客戶的認可。德創(chuàng)系列整機產(chǎn)品新簽訂單金額同比增長顯著，數(shù)量約占整機產(chǎn)品的20%。
重視研發(fā)投入，推進自主創(chuàng)新。2025年上半年公司研發(fā)投入總額0.98億元，同比增長27.10%，營收占比33.34%。報告期內(nèi)，公司新增授權(quán)專利54項，新增申請中專利25項，新增注冊商標(biāo)5項，新增主持及承擔(dān)省市級項目3項。同時，公司推出了新機型五軸車銑復(fù)合加工中心KMU180T。并且，公司實現(xiàn)DeepSeek-R132B推理模型的本地流暢運行，利用AI應(yīng)用驗證工作，可顯著縮短加工節(jié)拍，提高加工效率、加工精度，并有效降低刀具損耗。
募投產(chǎn)能進入收尾期。公司大連廠生產(chǎn)線已完成安裝調(diào)試，于2025年啟動試運行。另外銀川廠區(qū)和沈陽廠區(qū)均已完成主體建設(shè)，進入內(nèi)部裝修環(huán)節(jié)，預(yù)計下半年陸續(xù)投入使用。擴產(chǎn)將逐步釋放公司產(chǎn)能，快速消化在手訂單，給公司未來業(yè)績帶來增長動能。
投資建議：公司是高端數(shù)控機床龍頭具有稀缺性，核心零部件自主可控，數(shù)控系統(tǒng)和機床性能比肩國外龍頭，機床產(chǎn)品毛利率維持高位，項目投產(chǎn)逐步釋放產(chǎn)能。公司海外市場拓展銷售費用和研發(fā)投入增加，以及產(chǎn)線業(yè)務(wù)占比提升，我們調(diào)整公司預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為1.37/1.84/2.30億元（原預(yù)測為1.80/2.42/3.13億元），EPS對應(yīng)PE分別為60.63/45.18/35.99倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭格局加劇風(fēng)險；技術(shù)迭代升級風(fēng)險；毛利率波動風(fēng)險；宏觀環(huán)境風(fēng)險。
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