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1）鋼材供給維度，產(chǎn)量持穩(wěn)，鐵水高位小降，廢鋼日耗增加：根據(jù)鋼聯(lián)口徑估算，粗鋼7月日均產(chǎn)量環(huán)比6月小降約1wt/0.4%，雖然統(tǒng)計(jì)局口徑與鋼聯(lián)等第三方數(shù)據(jù)有一些偏差，但都指向了三季度后鋼材產(chǎn)量循序回落，幅度和節(jié)奏上略有差別。基于生產(chǎn)利潤尚可，產(chǎn)量下降的斜率很緩，更多是在總產(chǎn)量持穩(wěn)的前提下優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)降本增效。往后看，非行政干預(yù)下高爐集中減停產(chǎn)的概率不大，鐵水回落的斜率非常緩，9月初閱兵儀式前后可能會有一些波動，但該事件對產(chǎn)量的影響總量上保持中性預(yù)判：區(qū)域性、階段性限產(chǎn)減少的產(chǎn)量，可以被其他非限產(chǎn)區(qū)域增產(chǎn)和短流程補(bǔ)回來。
　　2）鋼材需求層面，8月內(nèi)需呈現(xiàn)季節(jié)性淡季特征，剛需環(huán)比走弱，投機(jī)需求清淡，現(xiàn)貨流動性體感不好，季節(jié)性更明顯的建材表現(xiàn)更拉胯；出口保持高韌性，對沖內(nèi)需缺口；鋼材需求總量上并沒有出現(xiàn)失速下滑。
　　3）綜合看，8月鋼材價(jià)格下跌對應(yīng)的是淡季需求下了一個小臺階，而價(jià)格下跌后的估值：鋼價(jià)所對應(yīng)的生產(chǎn)利潤已下修至電爐多數(shù)虧損及高爐成本之間，加上期價(jià)基差走擴(kuò)，期價(jià)升水大幅改善，鋼材期價(jià)的估值也對應(yīng)修復(fù)至中性區(qū)間；這在金九銀十季節(jié)性旺季到來之前，提供了較好的估值基礎(chǔ)。往后看，近端宏觀事件窗口期關(guān)注閱兵儀式前產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)行為的擾動，以及9月中旬美聯(lián)儲降息概率提升帶來的資金風(fēng)偏好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)層面關(guān)注09/10合約交割博弈；中段關(guān)注金九銀十產(chǎn)業(yè)需求驗(yàn)證力度，以及產(chǎn)業(yè)端政策變化
　　投資建議：單邊敞口增至中性；鋼材期現(xiàn)正套（基差）滾動止盈：后續(xù)給出期價(jià)升水機(jī)會，仍可布局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：旺季需求證偽、流動性邊際轉(zhuǎn)緊