>> 申萬宏源-新諾威(300765)25Q2收入端恢復(fù)增長，新獲批生物藥加速放量-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張靜含,仰佳佳,李敏杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
25Q2收入恢復(fù)增長，利潤端環(huán)比扭虧。近期公司發(fā)布2025年中報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入10.5億元（yoy+8.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤-0.03億元，其中25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元（yoy+29.0%，qoq+22.4%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元（yoy-58.3%，qoq扭虧），業(yè)績基本符合預(yù)期。
生物制藥板塊實現(xiàn)強勁增長：25H1公司功能食品及原料板塊實現(xiàn)收入9.3億元（yoy-0.7%），生物制藥板塊實現(xiàn)收入0.9億元，同比實現(xiàn)高速增長。恩朗蘇拜單抗注射液（PD-1單抗）和奧馬珠單抗2024年獲批上市后成為上半年收入新增長點。2025年2月，公司旗下巨石生物與Radiance Biopharma達(dá)成合作協(xié)議，授予后者靶向ROR1的ADCSYS6005在北美、歐盟及日本等主要市場的獨家開發(fā)及商業(yè)化權(quán)益，交易總金額最高可達(dá)12.4億美元。
研發(fā)進(jìn)展：旗下巨石生物專注于單抗、ADC及mRNA疫苗等創(chuàng)新生物藥領(lǐng)域，2025年2月，公司奧馬珠單抗用于治療中至重度持續(xù)性過敏性哮喘的適應(yīng)癥獲得批準(zhǔn)，這是該藥在中國獲批的第二個適應(yīng)癥。2025年1月，抗EGFRADC藥物SYS6010獲得美國FDA突破性治療認(rèn)定，單藥用于經(jīng)EGFR-TKI和含鉑化療失敗的EGFR突變陽性晚期非小細(xì)胞肺癌。25H1巨石生物共獲得5款臨床試驗批件，于北美地區(qū)有3款在研創(chuàng)新藥物獲得臨床試驗批準(zhǔn)，1項快速通道資格認(rèn)定。
咖啡因及原料藥板塊：公司持續(xù)鞏固咖啡因類產(chǎn)品的行業(yè)優(yōu)勢地位，25H1咖啡因類產(chǎn)品銷量為8,310噸，相較24H1的7,288噸同比提升14%。
維持“買入”評級。鑒于近期咖啡因價格下降，且公司自2024年完成收購巨石生物股權(quán)后研發(fā)投入大幅增加導(dǎo)致利潤端出現(xiàn)虧損，原預(yù)測公司2025年營收和歸母凈利潤分別為37.9億元和13.3億元，此次我們下調(diào)了公司2025年業(yè)績預(yù)測，同時新增2026~2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025~2027年公司有望實現(xiàn)收入21.9/24.9/28.0億元，對應(yīng)同比增速為10.5%/13.8%/12.3%，2025~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-0.05/0.6/1.1億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期風(fēng)險，研發(fā)失敗風(fēng)險。
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