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公司發(fā)布2025年Q2業(yè)績：
　　25Q2：收入138.55億元（同比+8.6%），歸母凈利潤5.02億元（同比+36.8%），扣非歸母凈利潤3.60億元（同比+36.7%）。
　　25H1：收入272.31億元（同比+7.0%），歸母凈利潤10.56億元（同比+26.6%），扣非歸母凈利潤8.12億元（同比+26.6%）。
　　Q2業(yè)績符合預(yù)期。
　　收入分析：關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升
　　根據(jù)我們拆分預(yù)計(jì)：
　　智慧顯示：Q2收入+7%，其中：
　　內(nèi)銷：收入同比+20%以上，國補(bǔ)拉動(dòng)+MiniLED迭代下保持量價(jià)齊升趨勢，H1海信系Mini LED銷量/銷額占有率各34/35%（+8/+6pct）領(lǐng)跑行業(yè)）。
　　外銷：預(yù)計(jì)同比略有下滑，主因美國在關(guān)稅壓力、競爭加劇和主動(dòng)策略調(diào)整下銷量下降。
　　miniLED：H1公司miniLED全球出貨量+108%，miniLED在北美/歐洲/日本出貨量占比各6%/10%/8%（+2/+2/+2pct）。
　　新顯示：Q2收入同比約+10%，預(yù)計(jì)激光顯示和商顯海外高增拉動(dòng)。
　　盈利：電視毛利率顯著改善
　　Q2歸母凈利率+0.7pct，同口徑調(diào)整后毛利率+1.4pct，我們拆分預(yù)計(jì)#智慧終端顯示毛利率+2.3pct為主要貢獻(xiàn)且內(nèi)外銷均有改善，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升+全球產(chǎn)品一致性規(guī)劃+原產(chǎn)銷一體化布局。
　　Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率各+0.9/+0.1/+0.1/-0.1pct，戰(zhàn)略性銷售費(fèi)用投放有所加大，另其他收益+投資凈收益+所得稅影響正向增厚利潤超五千萬。
　　投資建議：維持買入
　　我們的觀點(diǎn)：
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善為公司盈利增長的主要抓手，短期關(guān)注美國去庫修復(fù)+MiniLED放量進(jìn)展，期待Q3低基數(shù)下修復(fù)彈性，長期持續(xù)看好公司全球化份額提升的邏輯兌現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營收633/696/752億元（前值653/712 /770億元），同比+8.1%/+10.0%/+8.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.6/28.7/31.4億元（前值25.6/28.2/30.6億元），同比+14.0%/ +12.1%/ +9.4%；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為11/10/9X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)景氣度波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇，面板成本大幅波動(dòng)。