>> 國信證券-海信視像(600060)家電新消費之Mini LED：海信視像深度報告，技術(shù)為基、營銷有為，邁向全球電視龍頭-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 3857KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
海信視像：全球布局的電視龍頭。海信視像是我國電視行業(yè)龍頭，主營電視、激光顯示、顯示芯片等顯示產(chǎn)品及上下游業(yè)務。公司營收以電視為主，占比約80%；公司持續(xù)發(fā)力海外渠道及品牌，2024年海外收入占比達到52%。2018-2024年營收復合增長8.9%至585.3億，歸母利潤復合增長33.7%至22.5億。
電視迭代大潮涌起，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈奮楫爭先。電視誕生近百年，在體積、尺寸、畫質(zhì)等多方面不斷迭代，當前Mini/Micro LED等新技術(shù)蓬勃興起，持續(xù)推動電視使用體驗的升級。隨著Mini LED電視技術(shù)的成熟及價格下探，滲透率迎來快速提升，2024年我國Mini LED電視滲透率同比提升超15pct至18%。我國企業(yè)已在Mini LED建立起領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望受益于Mini LED電視的快速成長。從量價角度看，當前全球電視銷售規(guī)模雖然進入穩(wěn)定期，但在面板供給逐步走向集中推動面板價格穩(wěn)定的背景下，疊加電視大屏化、Mini LED等結(jié)構(gòu)升級，電視均價有望進入上漲通道。頭部品牌憑借規(guī)模優(yōu)勢逐步強化產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈地位，攫取更多份額，全球電視出貨量CR4從2018年44.5%提升至2024年56.2%，行業(yè)格局出現(xiàn)改善。我國電視龍頭海信視像及TCL憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品競爭力，在渠道和營銷的持續(xù)強化之下，近年來在全球主要電視市場的市占率均明顯提升，出貨量份額躍居全球前三。
公司競爭優(yōu)勢：技術(shù)積累深厚，品牌走向全球。公司電視顯示技術(shù)積累深厚，布局ULED技術(shù)平臺超10年，在對比度、色域、分辨率等性能上實現(xiàn)領(lǐng)先，并結(jié)合Mini LED、AI等新技術(shù)進一步提升畫質(zhì)，開發(fā)出RGBMini LED技術(shù)實現(xiàn)全球引領(lǐng)。公司較早布局上游芯片環(huán)節(jié)，信芯微顯示芯片產(chǎn)品占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，乾照光電將Mini/Micro LED產(chǎn)業(yè)延伸至最前端的芯片領(lǐng)域，有助于公司夯實技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司擁有海信、東芝、Vidda三大品牌，分別定位于不同人群，覆蓋更廣泛客戶需求，市占率穩(wěn)步提升。公司運用世界杯進行全球品牌營銷，持續(xù)拓展海外銷售渠道，未來有望搶占更多的全球份額。
盈利預測與估值：借助公司優(yōu)異的產(chǎn)品力和覆蓋全球的渠道體系及日益提升的品牌影響力，預計公司未來有望搶占更多的全球電視市場份額；同時公司在激光顯示、商用顯示、XR等新顯示上的布局有望形成新的增長點。預計公司2025-2027年營收為637.4/688.5/738.6億，同比增長8.9%/8.0%/7.3%；歸母凈利潤為25.9/29.1/32.0億，同比增長15.4%/12.4%/9.9%；對應EPS為1.99/2.23/2.45元，PE為11.4/10.1/9.2倍。綜合絕對估值和相對估值，我們認為公司股票合理估值區(qū)間為24.89-29.63元/股，市值區(qū)間為325-387億，對應2025年P(guān)E為12.5-14.9倍，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格波動；行業(yè)需求復蘇不及預期。
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