>> 國泰海通證券-海信視像(600060)2025年一季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，2025年“黑科技”逐步亮相-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
1046KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,謝叢睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
投資建議：公司受益內(nèi)銷市場以舊換新，均價提升、盈利修復(fù)，海外市場積極拓展渠道，增長保持韌性。我們維持2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計EPS分別為1.95/2.14/2.31元，同比+13.2%/+9.7%/+8.0%。參考同行業(yè)給予公司2025年15xPE，維持目標(biāo)價至29.25元。維持“增持”評級。
2025年Q1業(yè)績簡述：公司2025年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入133.75億元，同比+5.31%，歸母凈利潤5.54億元，同比+18.61%，扣非歸母凈利潤4.52億元，同比+19.52%。
智慧顯示業(yè)務(wù)國內(nèi)受益以舊換新，海外市場增長具韌性，“黑科技”2025年逐步亮相。1）以舊換新政策刺激下，公司內(nèi)銷市場均價提升。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2025Q1海信視像/Vidda線上零售額分別同比+10.5%/+13.49%，零售額份額分別18.44%/9.76%，合計位列第一；我們預(yù)計受益以舊換新下Miniled產(chǎn)品及大屏產(chǎn)品占比提升影響，海信視像/Vidda線上均價分別同比+31.4%/+8.49%；海信線下渠道零售額同比+15.21%，均價同比+6.04%。2）全球供應(yīng)鏈韌性強，北美鎖定領(lǐng)先優(yōu)勢。公司自2018年以來持續(xù)擴充墨西哥產(chǎn)能，目前墨西哥工廠產(chǎn)能達1000萬臺，覆蓋北美市場的各尺寸段產(chǎn)品需求，并且享有美墨加協(xié)定（USMCA）零關(guān)稅優(yōu)勢。我們預(yù)計若關(guān)稅不確定性進一步增強，北美渠道訂單將向海信視像傾斜。3）2025年公司自研RGB-Miniled產(chǎn)品已發(fā)布亮相；XR技術(shù)融合創(chuàng)新，公司布局智能眼鏡產(chǎn)業(yè)，預(yù)計將在2025年下半年完成AR/AI眼鏡新品開發(fā)并推向市場。
毛利率持續(xù)優(yōu)化，期間費用率提升。2025Q1毛利率為15.93%，同比+0.17pct，凈利率為4.67%，同比+0.15pct。公司2025年Q1銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為6.46%、1.94%、4.17%、0.01%，同比+0.84、+0.28、+0.03、-0.18pct。公司2025Q1費用投放加大，同時我們預(yù)計受益內(nèi)銷市場以舊換新，大屏化持續(xù)、Miniled占比有所提升，銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈利率同比有所修復(fù)。
風(fēng)險提示：面板價格波動、行業(yè)競爭加劇、顯示業(yè)務(wù)需求回落。
|
|
