>> 華安證券-海信視像(600060)25年Q1點評：業(yè)績彈性開始兌現(xiàn)-250425
| 上傳日期： |
2025/4/26 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,成淺之 |
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公司發(fā)布2025年Q1業(yè)績：
25Q1：營業(yè)收入133.75億（同比+5.3%），歸母凈利潤5.54億（同比+18.6%），扣非歸母凈利潤4.52億（同比+19.5%）。
Q1收入利潤符合預(yù)期。
收入分析：穩(wěn)健向上
電視主業(yè)：同比約+5%為主要驅(qū)動、內(nèi)銷增速高于外銷同Q4趨勢。
內(nèi)銷：預(yù)計保持雙位數(shù)增長，國補拉動價增主導(dǎo)，參考奧維Q1海信系海信+Vidda合并銷額同比+14%，行業(yè)miniLED銷額滲透率45%（同比+34pct）
外銷：預(yù)計保持穩(wěn)健，參考海關(guān)數(shù)據(jù)Q1液晶電視出口額/量/價同比各+1%/+5%/-4%。公司墨西哥產(chǎn)能可覆蓋對美出口，預(yù)計關(guān)稅影響有限。
新顯示：同比約+5%，預(yù)計激光投影、芯片等板塊表現(xiàn)較好。
盈利分析：如期改善
Q1毛利率15.9%同比+0.6pct，預(yù)計主因電視結(jié)構(gòu)提升拉動，新顯示業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定。四費率合計+1pct主因戰(zhàn)略性營銷投入有所增加，而公允價值/信用減值/投資收益等均正向增厚利潤，歸母凈利率同+0.5pct仍處改善通道。
投資建議：維持買入
我們的觀點：
25年國補延續(xù)+MiniLED下沉普及+面板漲幅可控，公司不懼關(guān)稅擾動，全球化布局份額提升+渠道產(chǎn)品優(yōu)化的alpha有望進一步兌現(xiàn)，25年低基數(shù)下修復(fù)彈性可期。
盈利預(yù)測：我們維持預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)營收653.1/712.3/769.6億元，同比+11.6%/+9.1%/+8.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.6/28.2/30.6億元，同比+14.0%/ +10.0%/ +8.7%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為12.6/11.4/10.5X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)景氣度波動，行業(yè)競爭加劇，面板成本大幅波動。
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