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事件描述
　　公司披露年報(bào)：公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入585.30億元，同比增長9.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.46億元，同比增長7.17%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.17億元，同比增長4.88%。公司2024年四季度營業(yè)收入178.80億元，同比增長24.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.36億元，同比增長100.14%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.30億元，同比增長121.56%。
　　事件評(píng)論
　　積極把握政策機(jī)遇，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入585.30億元，同比增長9.17%，分產(chǎn)品來看，智慧顯示終端業(yè)務(wù)營收466.34億元，同比增長13.03%，主要受益于中國市場大尺寸產(chǎn)品在“國補(bǔ)”政策補(bǔ)貼推動(dòng)下市場滲透率持續(xù)提升，2024年海信系電視在75+、85+、98+英寸產(chǎn)品市場的零售量與零售額占有率均位于行業(yè)第一，同時(shí)海信系電視在全球市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，2024年海信Mini LED產(chǎn)品同比增長162.7%，75英寸以上大屏市場份額達(dá)19.8%，新顯示業(yè)務(wù)營收67.71億元，同比增長3.9%，主要系公司堅(jiān)持自主品牌戰(zhàn)略，持續(xù)開拓海外市場，其中2024年商用顯示業(yè)務(wù)境外收入同比增長63%，其他業(yè)務(wù)營收51.48億元，同比下滑16.41%。分地區(qū)來看，公司全年內(nèi)銷營收259.68億元，同比增長9.83%，主要受益于2024年“國補(bǔ)”政策補(bǔ)貼推動(dòng)，中國市場大尺寸產(chǎn)品市場滲透率持續(xù)提升，外銷營收279.52億元，同比增長12.95%，主要受益于公司在海外市場持續(xù)推進(jìn)研產(chǎn)銷一體化和品牌升級(jí)戰(zhàn)略，海信系電視在全球多區(qū)域市場地位持續(xù)鞏固，在日本、澳大利亞、南非及斯洛文尼亞位居第一。公司2024年四季度營業(yè)收入178.80億元，同比增長24.26%，預(yù)計(jì)內(nèi)銷表現(xiàn)好于外銷。
　　運(yùn)行效率持續(xù)優(yōu)化，2024Q4盈利顯著改善。公司2024年毛利率同比下降0.59pct至15.66%，或主要系海外市場競爭激烈，分品類來看，智慧顯示終端業(yè)務(wù)毛利率同比下降0.73pct，新顯示業(yè)務(wù)毛利率同比下降1.27pct，其他業(yè)務(wù)毛利率同比提升5.01pct。分區(qū)域來看，境內(nèi)毛利率同比增加0.14pct，境外毛利率同比減少1.77pct。費(fèi)用方面，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.19/+0.04/-0.38pct，綜合使2024年公司經(jīng)營利潤（毛利額-稅金及附加-銷售&管理&研發(fā)費(fèi)用+資產(chǎn)及信用減值損失）為19.39億元，同比增長9.25%。公司2024年四季度歸母凈利潤同比增長100.14%，扣非歸母凈利潤同比增長121.56%，毛銷差同比增長1.95pct，或受益于在中國市場“國補(bǔ)”政策助力下，高端、大屏產(chǎn)品需求提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。
　　投資建議：黑電行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，公司推出和引入不同定位的品牌、通過世界體育賽事營銷提高品牌聲量，并基于自身在ULEDX產(chǎn)品體系深厚的積累，在大屏高端化市場具有較強(qiáng)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)和海外市場份額的持續(xù)提升，經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。展望后續(xù)公司經(jīng)營表現(xiàn)或有望在以舊換新助力、原材料成本回暖以及公司調(diào)整內(nèi)銷結(jié)構(gòu)等因素推動(dòng)下得到提升。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為25.60、28.26和30.99億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.6、11.4和10.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、需求趨勢與競爭格局變化帶來的不確定性