>> 光大證券-金風(fēng)科技(002202)2025年半年報點評：在手訂單強勁增長，風(fēng)機毛利率明顯改善-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,鄧怡亮 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入285.37億元，同比增長41.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.88億元，同比增長7.26%，扣非歸母凈利潤13.68億元，同比減少0.40%。其中，2025Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入190.65億元，同比增長44.18%，環(huán)比增長101.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.19億元，同比減少12.80%，環(huán)比增長61.78%。
在手訂單規(guī)模強勁增長，風(fēng)機銷售業(yè)務(wù)盈利明顯改善。1）銷量：國內(nèi)風(fēng)電建設(shè)迎來需求釋放，25H1公司對外銷售機組容量10.64GW，同比上升106.60%。公司大兆瓦機型規(guī)模快速提升，6MW及以上機組逐漸成為公司主力機型，銷售容量同比上升187.01%至8.67GW；4MW（含）-6MW機組銷售容量同比下降7.47%至1.95GW。2）訂單：截至2025年6月底，公司在手外部訂單同比增長45.58%至51.81GW，其中海外訂單同比增長42.27%至7.36GW。3）盈利能力：國內(nèi)風(fēng)電機組價格呈現(xiàn)回暖趨勢，同時公司重點發(fā)力國際及海上業(yè)務(wù)，并持續(xù)推進降本增效措施，25H1風(fēng)機及零部件銷售業(yè)務(wù)毛利率同比上升4.22個pct至7.97%，盈利能力得到明顯改善。
風(fēng)電服務(wù)+風(fēng)電場投資業(yè)務(wù)齊頭并進，為全年業(yè)績帶來支撐。1）風(fēng)電后服務(wù)市場前景廣闊，截至2025年6月底公司國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運項目容量近46GW，同比增長37%；此外，公司在資產(chǎn)管理服務(wù)、“無人化”場站建設(shè)等方面亦取得較大進展。25H1公司實現(xiàn)風(fēng)電服務(wù)收入28.96億元，其中后服務(wù)收入17.55億元，同比增長9.56%。2）積極推進風(fēng)電場投資與開發(fā)，截至2025年6月底，公司全球累計權(quán)益并網(wǎng)裝機容量8.65GW；25H1公司國內(nèi)機組平均發(fā)電利用小時數(shù)1255小時，超全國平均水平168小時，實現(xiàn)發(fā)電收入31.72億元。25H1公司轉(zhuǎn)讓權(quán)益并網(wǎng)容量100.2MW，實現(xiàn)投資收益1.43億元；且截至2025年6月底，公司權(quán)益在建風(fēng)電場容量達3.71GW，滾動開發(fā)模式所帶來的風(fēng)電場投資收益將持續(xù)為公司業(yè)績帶來支撐。
維持“買入”評級：國內(nèi)風(fēng)電需求保持高景氣，公司盈利能力已得到明顯改善，我們上調(diào)25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤32.21/41.36/48.36億元（上調(diào)23%/上調(diào)35%/上調(diào)43%），對應(yīng)EPS為0.76/0.98/1.14元，當(dāng)前A/H股價對應(yīng)25年P(guān)E分別為16/11倍。公司風(fēng)機品質(zhì)和后服務(wù)能力維持行業(yè)領(lǐng)先，風(fēng)機盈利呈現(xiàn)持續(xù)改善趨勢，訂單規(guī)模放量也有望推動公司市占率穩(wěn)步提升，維持公司A/H股“買入”評級。
風(fēng)險提示：供應(yīng)鏈價格波動風(fēng)險；風(fēng)機招投標價格低于預(yù)期；行業(yè)政策變動風(fēng)險。
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