>> 銀河證券-神農集團(605296)成本優(yōu)勢領先&出欄高增，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
大小： |
881KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。25H1公司營收27.98億元，同比+12.16%；歸母凈利潤為3.88億元，同比+212.65%；扣非后歸母凈利潤為3.98億元，同比+190.75%。25Q2公司營收13.26億元，同比-6.10%；歸母凈利潤1.59億元，同比+24.63%；扣非后歸母凈利潤1.69億元，同比+28.96%。分紅預案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.9元（含稅）。
H1公司利潤表現(xiàn)優(yōu)秀，盈利能力顯著提升。公司盈利能力提升主要源于飼料原料價格下跌、公司強化細節(jié)管理等因素。25H1公司綜合毛利率21.89%，同比+9.66pct；期間費用率為7.76%，同比-0.38pct。25Q2公司綜合毛利率20.78%，同比+3.78pct；期間費用率為8.74%，同比+1.42pct。
H1公司生豬出欄同比+41%，25年出欄目標320-350萬頭。25H1公司銷售生豬共計153.95萬頭，同比+40.93%，其中對外銷售133.73萬頭，對內銷售20.22萬頭；其中商品豬127.83萬頭、仔豬26.12萬頭；銷售收入25.05億元，同比+29.06%；毛利率20%，同比+6.22pct；估算商品豬銷售均價為14.72元/kg，同比+1.31%。25Q2公司銷售生豬67.91萬頭，季度環(huán)比-21.07%，季度同比+14.04%；估算商品豬銷售均價為14.49元/kg，季度環(huán)比-3.08%，季度同比-7.47%。在成本方面，基于飼料原料價格下跌，以及公司強化細節(jié)管理，進一步提升產能利用率和生產管理效率，公司生豬養(yǎng)殖成本同比下行；其中優(yōu)秀場線的完全成本已低于12元/kg。截至25Q2末，公司固定資產、在建工程、生產性生物資產分別為32.36億元、0.84億元、3.64億元，同比+15.37%、-61.29%、+16.81%；公司資產負債率為26.04%，環(huán)比Q1末-1.77pct，同比-4.74pct。
H1公司屠宰業(yè)務毛利率同比改善，內部屠宰量同比+17%。25H1公司屠宰業(yè)務實現(xiàn)收入5.75億元，同比-19.24%，占公司營收比例為20.54%；屠宰業(yè)務毛利率為8.07%，同比+3.34pct。該板塊定位為持續(xù)提升產品規(guī)模和市占率，為未來提升利潤空間打好基礎。公司自營生豬產品占比逐步提升，H1公司對內銷售生豬20.22萬頭，同比+17.35%。公司以昆明、曲靖為核心市場，并進一步下沉至地州市縣市場，實現(xiàn)較快增長。在食品深加工業(yè)務方面，公司緊跟市場動態(tài)，針對零食休閑渠道進行深入對接，同時積極拓展餐飲渠道，不斷豐富產品線，提升市場競爭力。。
投資建議：公司聚焦生豬產業(yè)鏈，形成集飼料加工和銷售、生豬養(yǎng)殖和銷售、生豬屠宰、生鮮豬肉食品銷售等業(yè)務為一體的完整產業(yè)鏈。受益于養(yǎng)殖成本行業(yè)領先并持續(xù)優(yōu)化，疊加公司生豬出欄量保持高增，公司業(yè)績或可改善。我們預計2025-2026年EPS分別為1.28元、1.33元；對應PE為27倍、26倍，維持“推薦”評級。
風險提示：生豬及豬肉價格波動的風險；主要原材料價格波動的風險；動物疫病的風險；自然災害的風險；食品安全的風險；政策風險等。
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