>> 方正證券-山東赫達(dá)(002810)公司點評報告：纖維素醚+植物膠囊雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能出?？春霉鹃L期成長-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
林建東,張汪強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收9.72億元，同比+4%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比-9%；25Q2公司實現(xiàn)營收5.05億元，同比+1%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比-3%。公司擬每10股派1元現(xiàn)金紅利。
纖維素醚全球領(lǐng)軍者，植物膠囊一體化布局開拓海外市場。纖維素醚具有“工業(yè)味精”之美譽，被廣泛應(yīng)用于建材、醫(yī)藥、食品、航天航空及新能源電池等諸多領(lǐng)域，公司憑借多年深厚技術(shù)積淀與完備產(chǎn)業(yè)鏈布局，成為纖維素醚行業(yè)全球領(lǐng)軍者。在此基礎(chǔ)上，公司發(fā)揮原料優(yōu)勢，于2014年成立子公司赫爾希，并進(jìn)軍纖維素醚的下游——植物膠囊行業(yè)，實現(xiàn)了從上游纖維素醚到植物膠囊產(chǎn)業(yè)鏈的一體化，成本優(yōu)勢顯著。截至2024年年底，公司纖維素醚系列產(chǎn)品、植物膠囊已投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)7.4萬噸、350億粒（另150億粒在建）。此外，公司積極開拓海外市場，25H1公司出口營收占比達(dá)到65%，營收同比+9%至6.3億元，且毛利率顯著高于內(nèi)銷。2025年5月，公司與世界領(lǐng)先化學(xué)品原材料分銷商Univar Solutions正式簽署獨家代理協(xié)議，醫(yī)藥級纖維素醚代理范圍擴(kuò)大至歐洲地區(qū)，全球化布局加速。
美國植物膠囊反傾銷影響有限，產(chǎn)能出海第二成長曲線可期。保健品行業(yè)是目前植物膠囊的主要下游行業(yè)，美國、英國和歐盟國家是傳統(tǒng)的保健品消費市場。2025年5月23日，美國商務(wù)部宣布對進(jìn)口自中國、巴西、印度和越南的硬質(zhì)空心膠囊作出反傾銷初裁，初步裁定中國生產(chǎn)商/出口商的傾銷率為5.40%－172.24%，面對不合理的貿(mào)易壁壘，公司積極應(yīng)對并布局產(chǎn)能出海。據(jù)公告，公司擬通過自有資金或外部融資方式在美國投資建設(shè)200億粒/年植物膠囊項目，計劃投資金額不超過人民幣5億元，截至25Q2，公司美國植物膠囊項目在建工程進(jìn)度為31.9%。隨著公司美國植物膠囊工廠落地，公司產(chǎn)能直供主要消費地區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢明顯，疊加纖維素醚-植物膠囊的一體化成本優(yōu)勢，中長期看公司第二成長曲線可期。
投資建議：預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為2.21/3.39/4.27億元,首次覆蓋，“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品及原料價格大幅波動，貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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