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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.55億元，同比下降4%，歸母凈利潤1.47億元，同比增長22%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　營收小幅波動，核心業(yè)務(wù)提質(zhì)增效驅(qū)動凈利潤高速增長。2025年上半年，公司營業(yè)收入達(dá)8.55億元，歸母凈利潤1.47億元，扣非后歸母凈利潤1.45億元，同比增長25.43%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。利潤增長主要得益于核心的生物能源（生物柴油）業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，該業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入4.74億元，同比增長6.38%，同時營業(yè)成本同比下降7.22%，驅(qū)動毛利率同比大幅提升9.71個百分點(diǎn)至33.77%。同時，傳統(tǒng)的生物質(zhì)廢棄物運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)收入3.14億元，同比增長12.11%，為公司提供了穩(wěn)定的基本盤。此外，合成生物智造業(yè)務(wù)取得關(guān)鍵進(jìn)展，LNT和LNnT產(chǎn)品先后通過美國Self-GRAS認(rèn)證，為海外市場開拓奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，打開長期成長空間。
　　生物質(zhì)資源再生業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，生物柴油板塊盈利能力顯著增強(qiáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司生物質(zhì)資源再生業(yè)務(wù)作為基本盤，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。其中，生物能源（生物柴油）業(yè)務(wù)板塊成為業(yè)績增長的核心驅(qū)動力，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.74億元，同比增長6.38%。公司通過強(qiáng)化精細(xì)化經(jīng)營和技術(shù)升級，有效應(yīng)對了外部市場波動：一方面，成功完成低硫生物柴油技術(shù)改造并投產(chǎn)，豐富了產(chǎn)品線；另一方面，通過生物酶法技術(shù)改進(jìn)，提升了對低品質(zhì)廢棄油脂的適應(yīng)能力，有效降低了原料成本。市場開拓方面，公司成功將目標(biāo)市場由歐盟切換至新加坡、中國香港等船燃市場，并與核心客戶建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。得益于此，該板塊毛利率同比大幅提升9.71個百分點(diǎn)至33.77%。同時，傳統(tǒng)的廢棄物運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長12.11%至3.14億元，公司現(xiàn)有35個生物質(zhì)資源再生中心項(xiàng)目，其中21個已投入運(yùn)營，并擁有5個日處理規(guī)模1000噸以上的項(xiàng)目，持續(xù)鞏固其在核心經(jīng)濟(jì)圈的業(yè)務(wù)布局和一線城市的市場優(yōu)勢。
　　合成生物業(yè)務(wù)取得關(guān)鍵突破，新業(yè)務(wù)布局打開長期成長空間。公司積極布局的合成生物智造業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)取得一系列顯著成果，為未來發(fā)展注入新動能。在產(chǎn)品認(rèn)證方面，公司生產(chǎn)的LNT（乳糖-N-四糖）和LNnT(乳糖-N-新四糖)產(chǎn)品分別于2025年3月和4月通過美國Self-GRAS認(rèn)證，獲得了在美國市場的銷售準(zhǔn)入許可，標(biāo)志著公司HMOs產(chǎn)品商業(yè)化邁出關(guān)鍵一步。生產(chǎn)與研發(fā)方面，公司已完成多批次LNnT的30噸發(fā)酵生產(chǎn)，同時2'-FL、3-FL等多種HMOs產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。在國內(nèi)，公司多款HMOs產(chǎn)品已向國家食品安全風(fēng)險評估中心提交申報(bào)并進(jìn)入審評階段。合成生物業(yè)務(wù)的順利推進(jìn)，有望成為公司繼生物質(zhì)資源再生業(yè)務(wù)后的新增長引擎
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為22.93/28.82/36.25億元，同比增長28.03%/25.68%/25.81%，歸母凈利潤分別為3.02/4.05/5.19億元，同比增長40.07%/34.12%/28.19%，根據(jù)2025年8月25日收盤價，對應(yīng)PE分別為16.52/12.32/9.61倍，EPS分別為1.25/1.68/2.15元，給予公司“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險；產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險。