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股指期貨方面，高位震蕩，資金縮量。周二滬指低開(kāi)震蕩，量能收縮近5000億元，資金出現(xiàn)對(duì)沖情緒，預(yù)計(jì)將進(jìn)入高位震蕩。一是高量能的持續(xù)性有限，歷史上A股成交額超過(guò)3萬(wàn)億元的日期只有兩個(gè)，其一是2024年10月8日，對(duì)應(yīng)去年滬指高點(diǎn)，其二就是周一，因此未見(jiàn)新增量資金的情況下，量能繼續(xù)放大的難度加大。二是進(jìn)入中報(bào)密集披露期，資金規(guī)避前期高估值板塊，尋找低位補(bǔ)漲和業(yè)績(jī)改善的行業(yè)機(jī)會(huì)，催化農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、基礎(chǔ)化工領(lǐng)漲。三是閱兵臨近，風(fēng)險(xiǎn)偏好隨時(shí)可能收斂，資金有所衰減，午后出現(xiàn)高位股回撤，導(dǎo)致出現(xiàn)集中平多，股指期貨四品種均減倉(cāng)超萬(wàn)手。但此類回撤我們定義為牛市中的震蕩，虧損股補(bǔ)漲等牛市尾聲信號(hào)尚未出現(xiàn)，居民存款搬家仍在進(jìn)程中，因此回調(diào)是加倉(cāng)良機(jī)，而非擔(dān)憂行情反轉(zhuǎn)，建議繼續(xù)持有IM多單，等待下方加倉(cāng)契機(jī)。
　　股指期權(quán)方面，期權(quán)交易持續(xù)活躍，偏度暗示行情未完。前一日我們提到，當(dāng)前各期權(quán)情緒指標(biāo)預(yù)期樂(lè)觀，而昨日下跌后，一方面持倉(cāng)量PCR并未大幅回落，另一方面偏度指數(shù)反而中樞有所下降，其中5OETF及HO來(lái)到100以下，虛值看跌短期需求沒(méi)有顯著增加，市場(chǎng)整體還未轉(zhuǎn)向防御，僅在市值風(fēng)格略有切換的同時(shí)繼續(xù)維持上漲預(yù)期。波動(dòng)率方面，各品種高位震蕩，除科創(chuàng)50ETF有較大回落外，其余品種略有升高，短期市場(chǎng)仍然維持高波動(dòng)預(yù)期。操作建議上，當(dāng)前市場(chǎng)觀察結(jié)果更傾向于認(rèn)為行情未完，因此多頭策略仍可續(xù)持，關(guān)注買入看漲或牛市價(jià)差。
　　國(guó)債期貨方面，債市多頭情緒延續(xù)。昨日，銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行。昨日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠1745億元，但銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率多數(shù)下行，資金面整體仍維持寬松，對(duì)債市短端有所利好。昨日，上證指數(shù)收跌，股債蹺蹺板效應(yīng)也對(duì)債市長(zhǎng)端有所支撐。此外，本周基金公司等交易型資金開(kāi)始轉(zhuǎn)為凈買入債券，也對(duì)債市有所利好。后續(xù)來(lái)看，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好改善仍有可能對(duì)債券造成擾動(dòng)，國(guó)債期貨波動(dòng)整體或仍較大，可關(guān)注長(zhǎng)端基差收窄機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子:1增量資金衰減;2)期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性惡化;3）關(guān)稅超預(yù)期;4)供給超預(yù)期;5)貨幣寬松超預(yù)期。