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事件：8月22日晚，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，1H25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28.28億元，同比+38.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.95億元，同比+159.22%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.86億元，同比+163.61%。2Q25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.16億元，同比+49.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.94億元，同比+158.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.90億元，同比+168.64%。
　　公司制冷劑產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，1H25業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。國(guó)家對(duì)第二、三代氟制冷劑均實(shí)行生產(chǎn)配額管理，行業(yè)的供需格局、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，公司制冷劑產(chǎn)品均價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力大幅提升。據(jù)公司公告，1H25公司氟制冷劑平均售價(jià)和外銷量分別為3.90萬(wàn)元/噸和6.20萬(wàn)噸，同比分別為+56.5%和-6.3%。其中，2Q25公司制冷劑平均售價(jià)和外銷量分別為4.03萬(wàn)元/噸和3.49萬(wàn)噸，同比分別為+55.1%和+3.1%。
　　制冷劑景氣向上趨勢(shì)不改，2025年價(jià)格延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。配額制背景下，制冷劑供給受限，行業(yè)生態(tài)、競(jìng)爭(zhēng)秩序得到明顯改善。同時(shí)，國(guó)家“家電以舊換新”政策驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)、全球南方國(guó)家城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)步伐加快驅(qū)動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，制冷劑供需狀況持續(xù)改善，景氣向上趨勢(shì)不改，2025年制冷劑延續(xù)漲價(jià)趨勢(shì)。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年8月25日，公司主營(yíng)制冷劑產(chǎn)品R22/R32/R125/R134a國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均價(jià)分別為3.55/5.90/ 4.55/5.15萬(wàn)元/噸，分別較年初上漲+7.58%/66.2%/54.24%/58.46%，主流制冷劑盈利能力大幅提升。
　　積極完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。報(bào)告期內(nèi)，公司穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)目建設(shè)，福建東瑩已建成的1500噸/年六氟磷酸鋰產(chǎn)能處于試生產(chǎn)及技改階段。浙江三美5000噸/年聚全氟乙丙烯及5000噸/年聚偏氟乙烯項(xiàng)目、年智能分裝3,500萬(wàn)瓶罐制冷劑生產(chǎn)線及配套設(shè)施項(xiàng)目已完成主體工程，處于設(shè)備安裝階段。同時(shí)，公司穩(wěn)步推進(jìn)浙江三美的科創(chuàng)中心（辦公大樓）、AHF技改項(xiàng)目、催化劑項(xiàng)目、中試基地項(xiàng)目、環(huán)氧氯丙烷項(xiàng)目，重慶嘉利合氟化工一體化（一期）項(xiàng)目、甲烷氯化物及四氯乙烯技改項(xiàng)目等。
　　投資建議：供給強(qiáng)約束疊加行業(yè)格局集中背景下，二、三代制冷劑正處于景氣上行周期，公司作為制冷劑頭部企業(yè)，盈利中樞有望持續(xù)上行。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為21.47、26.55、31.85億元，同比增速分別為+175.83%、+23.65%、+19.93%，對(duì)應(yīng)PE分別為16X、13X、11X。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.三代制冷劑政策變化；2.下游空調(diào)、汽車產(chǎn)量不及預(yù)期；3.原材料價(jià)格波動(dòng)；4.新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等