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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.23億元，同比下降2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比下降1%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)短期承壓但經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流大幅改善。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比小幅下滑，主要系智能裝備收入減少及信用減值損失增加所致。盡管業(yè)績(jī)短期承壓，但公司經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)依然穩(wěn)固。環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入18.66億元，上半年新中標(biāo)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目25個(gè)，合同總金額11.32億元，截至報(bào)告期末在手待履行合同總金額達(dá)197.51億元，為未來(lái)收入提供了堅(jiān)實(shí)保障。公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3486萬(wàn)元，較上年同期的-1.68億元實(shí)現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)正，主要得益于公司持續(xù)加強(qiáng)資金回籠及國(guó)家化債政策的積極影響。
　　新能源裝備加速放量，市占率穩(wěn)居行業(yè)前列。2025年上半年，國(guó)內(nèi)新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)91.27%，滲透率提升至15.87%。面對(duì)環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)電動(dòng)化、智能化浪潮，公司緊抓新能源發(fā)展機(jī)遇，公司新能源環(huán)衛(wèi)裝備（含城服機(jī)器人）銷(xiāo)量達(dá)517臺(tái)，同比增長(zhǎng)37.14%，占公司總銷(xiāo)量的32.85%，成為裝備板塊的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在新能源環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)占有率達(dá)8.27%，穩(wěn)居行業(yè)第三。同時(shí)，公司積極拓展高速、機(jī)場(chǎng)、礦區(qū)等新應(yīng)用場(chǎng)景，并新申報(bào)了24款新能源和2款氫燃料產(chǎn)品，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
　　無(wú)人環(huán)衛(wèi)機(jī)器人研發(fā)與落地并進(jìn)，打造“人機(jī)協(xié)同”新模式。公司在城市智能移動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域保持戰(zhàn)略投入，已成功研制并銷(xiāo)售智能掃地機(jī)、無(wú)人駕駛清掃機(jī)器人等多款“CITIBOT”城市服務(wù)機(jī)器人。報(bào)告期內(nèi)，核心產(chǎn)品FLMSD15和FLMSD22持續(xù)迭代，自研算法在貼邊清掃、障礙物識(shí)別等關(guān)鍵功能上實(shí)現(xiàn)顯著提升。目前，公司無(wú)人環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品已在全國(guó)20個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）約40個(gè)城市成功落地，打造了多個(gè)行業(yè)標(biāo)桿項(xiàng)目。公司致力于構(gòu)建“云端分析-智能駕駛-人機(jī)協(xié)同-機(jī)群作業(yè)運(yùn)營(yíng)”一體化解決方案，并非簡(jiǎn)單替代環(huán)衛(wèi)工人，而是通過(guò)技術(shù)提升作業(yè)效率和改善工作環(huán)境，在應(yīng)對(duì)人口老齡化、招工難等問(wèn)題的同時(shí)，推動(dòng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)從“人力密集型”向“技術(shù)密集型”轉(zhuǎn)型。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為55.09/60.22/65.86億元，同比增長(zhǎng)9.30%/9.33%/9.35%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.86/2.111/2.38億元，同比增長(zhǎng)28.11%/12.99%/13.05%，根據(jù)2025年8月25日收盤(pán)價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為44.61/39.49/34.93倍，EPS分別為0.45/0.51/0.57元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。徽咿D(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。