>> 光大證券-威邁斯(688612)2025年半年報點評：Q2盈利能力提升，海外布局有望起量-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,陳無忌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：威邁斯發(fā)布2025年半年報，公司2025H1營業(yè)收入為29.60億元，同比增長7%；歸母凈利潤2.72億元，同比增長26%；扣非歸母凈利潤2.53億元，同比增長29%。公司2025Q2營業(yè)收入為16.07億元，同比增長14%，環(huán)比提升19%；歸母凈利潤1.71億元，同比增長69%，環(huán)比增長70%。
點評：
車載充電機行業(yè)第三方龍頭：公司2025H1車載電源收入為25.33億元，同比增長10%，主要由于境內(nèi)新能源汽車終端銷量穩(wěn)步增長與滲透率的不斷提升，公司車載電源產(chǎn)品發(fā)貨量與收入規(guī)模增長。根據(jù)NETimes數(shù)據(jù)，25H1公司在中國乘用車車載充電機市場的市場份額為17.2%，相較24年下滑1.8pcts，排名第二；在第三方供貨市場，2025年上半年公司出貨量占市場份額約為25.6%，相較24年下滑3.8 pcts，自2020年以來持續(xù)保持排名第一。
集成化趨勢加強，開發(fā)電驅(qū)多合一總成：電驅(qū)系統(tǒng)25H1收入為3.21億元，同比增加13%，公司通過上海研發(fā)中心項目進行下一代深度集成多合一電驅(qū)動總成等項目的開發(fā)。
降本增效、產(chǎn)品結構優(yōu)化，盈利能力提升：25Q2公司毛利率23.04%，同比增長1.11pct，環(huán)比增長5.15pct，凈利率10.68%，同比增長3.18pct，環(huán)比增長3.20pct，主因精益化生產(chǎn)管控，高附加值產(chǎn)品出貨量有所提升。公司25H1研發(fā)投入合計2.02億元，同比增長13.11%，研發(fā)費用率為6.83%，同比增長0.38 pcts，公司的研發(fā)方向持續(xù)圍繞產(chǎn)品集成化、高壓化、功能多樣化與新材料應用等行業(yè)主流發(fā)展方向，并持續(xù)推進車載電源產(chǎn)品的迭代，重點推進包括6.6kW、11kW等主流產(chǎn)品功率平臺的更新。
全球化布局，海外客戶領先：公司泰國生產(chǎn)基地項目已成功取得土地使用許可證，將進一步完善公司全球布局。在境外市場，公司已連續(xù)多年向Stellantis集團量產(chǎn)發(fā)貨，并取得雷諾、阿斯頓馬丁、法拉利等境外車企的定點并量產(chǎn)發(fā)貨。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司市場份額有所下滑，下調(diào)25-26年、新增27年歸母凈利潤預測至6.49、8.72、10.42億元（下調(diào)8%/下調(diào)3%/新增）,當前股價對應PE 24/18/15X。公司作為第三方車載電源龍頭，磁集成、800V產(chǎn)品具備技術差異化，電驅(qū)多合一產(chǎn)品、海外市場打開第二曲線，規(guī)模效益顯現(xiàn)，維持“買入”評級。
風險提示：直流充電技術替代風險、下游需求不及預期。
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