>> 第一上海-TCL電子(1070.HK)TV業(yè)務持續(xù)量利雙升-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 549KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,黃佳杰 |
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上半年業(yè)績持續(xù)高增：25H1收入547.8億港元（下同），同比大增20.4%，整毛利率15.3%，同比下降0.6pct,主要由于低毛利率的光伏業(yè)務收入占比大幅提升，運營效率持續(xù)提升，費用率同比下降1.3pct，股東凈利潤10.9億港元，同比大增67.8%（經(jīng)調(diào)整股東凈利潤10.6億港元，同比大增62%），利潤表現(xiàn)接近預告上限。
TV中高端戰(zhàn)略卓有成效：公司上半年全球TV出貨1346萬臺，同比增長7.6%，持續(xù)跑贏行業(yè)（上半年全球TV出貨9457萬臺，同比僅增長0.1%），銷量市占率和銷售額市占率分別達到14.2%和13.2%，TV產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢凸顯，MiniLEDTV出貨137萬臺，同比大增176%，出貨占比提升6.6pct至10.8%。分區(qū)域看，國內(nèi)TV出貨量同比增長3.5%，優(yōu)于行業(yè)整體表現(xiàn)，出貨均價增長0.8%，帶動國內(nèi)TV收入同比增長4.4%至87.2億港元，中高端品類受國補刺激出貨持續(xù)高增，其中MiniLEDTV出貨量同比增長154%，占比提升至21.2%，國內(nèi)TV毛利率同比提升1.7pct至19.4%。海外逆勢跑贏行業(yè)，TV出貨同比增長8.7%（行業(yè)出貨增速為負0.4%），其中MiniLEDTV出貨量同比增長196.8%，占比7.7%，帶動海外收入增長11.8%至196.3億港元，毛利率14.4%，同比持平。
創(chuàng)新業(yè)務已成第二增長曲線：創(chuàng)新業(yè)務收入198.8億港元，同比增長42.4%，其中光伏業(yè)務收入達到111.4億港元，同比大增111.3%，毛利貢獻同比增長98.5%至10.7億港元，目前累計經(jīng)銷商渠道已超過2380家，累計簽約農(nóng)戶近28萬和工商業(yè)光伏項目290個，業(yè)務體量持續(xù)高增長；全品類營銷收入78.4億元，同比增長1.2%，保持穩(wěn)健，依靠TCL品牌多年深耕的品牌力和渠道布局，我們預計TCL品牌白電業(yè)務在海外市場會有持續(xù)的規(guī)模增長。
上調(diào)目標價至13港元，買入評級：我們看好公司TV業(yè)務海外份額持續(xù)提升以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來量利雙升，公司有望持續(xù)兌現(xiàn)主業(yè)及新業(yè)務雙輪驅(qū)動下高質(zhì)量增長，我們上調(diào)公司2025-2027年收入至1199/1356/1539億港元及凈利潤22.6/26.1/31.8億港元,上調(diào)未來12個月目標價至13港元，對應2025-2027年15/13/10倍預測市盈率，維持買入評級。
風險提示：1）國內(nèi)電視市場競爭格局惡化2）海外市場表現(xiàn)不及預期
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