>> 國金證券-中國外運(601598)發(fā)行REIT增厚業(yè)績，派息額保持穩(wěn)定-250826
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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| 969KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭樹明,霍澤嘉 |
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業(yè)績簡評
2025年8月26日，中國外運發(fā)布2025年半年度報告。1H2025公司實現(xiàn)營業(yè)收入505.2億元，同比下滑10.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.5億元，同比增長0.08%。其中，2Q2024公司實現(xiàn)營業(yè)收入267.5億元，同比下降16.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.0億元，同比增長14%。
經(jīng)營分析
模式創(chuàng)新疊加成本管控，代理業(yè)務(wù)分部利潤同比微降。分業(yè)務(wù)來看：1）代理及相關(guān)業(yè)務(wù)：代理及相關(guān)業(yè)務(wù)營收296.3億元，同比下降15.5%；分部利潤為12.15億元，同比下降1.2%。收入同比下降主要由于上半年國際海運、空運價格同比下滑，且業(yè)務(wù)量下降較多。同時公司積極推動新型承運人建設(shè)，加強成本管控，故利潤保持相對穩(wěn)定。2）專業(yè)物流業(yè)務(wù)：營收143.2億元，同比下滑5.9%；分部利潤為3.2億元，同比下滑22.4%，主要由于國內(nèi)有效需求不足，且倉儲價格處于低位。公司具有成本剛性，導致利潤下滑。3）電商業(yè)務(wù)：分部利潤為0.72億元，同比下滑36.7%，主要由于空運運價及跨境電商物流業(yè)務(wù)量下滑。
毛利率同比提升，發(fā)行REIT投資收益大幅增長。公司1H2025實現(xiàn)毛利率6.14%，同比+0.99pct，主要由于公司加強成本管控，成本降幅多于收入降幅。公司期間費用率為4.16%，同比+0.27pct，其中管理費用率為2.98%，同比+0.31pct，主要由于管理費用中職工薪酬、折舊攤銷等具備剛性，公司營業(yè)收入下滑導致費用率提升。1H2025公司投資收益為11.7億元，同比增長19.8%，主要由于發(fā)售中外運倉儲物流REIT，得到處置子公司投資收益4.4億元。
海外業(yè)務(wù)大幅增長，派息金額保持穩(wěn)定。上半年，公司積極落實國際化戰(zhàn)略，海外能力建設(shè)不斷提升，海外業(yè)務(wù)利潤總額同比增長18.1%。同時，公司通過發(fā)行REIT盤活存量資產(chǎn)，公司上半年發(fā)行國內(nèi)首單央企倉儲物流REIT，溢價率達到16.16%。1H2025，公司擬派發(fā)中期股息0.145元，較去年維持相同派息金額。此外，上半年公司累計回購A+H股金額為4.5億元。公司分紅及回購總額合計14.94億元，派息率為76.7%（包含中期派息以及回購金額），同比上升22.5pct。
盈利預測、估值與評級
維持2025-2027年歸母凈利潤預測43.9億元、48.3億元、50.1億元。維持“買入”評級。
風險提示
空海運運價大幅波動風險、國際貨代行業(yè)競爭進一步惡化風險、物流市場競爭激烈風險。
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