>> 銀河證券-中國化學(601117)境外收入增速快，煤化工和實業(yè)助增長-250827
| 上傳日期： |
2025/8/27 |
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銀河證券 |
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事件:公司發(fā)布2025年半年報。
境外收入增速較快。2025Hl公司實現(xiàn)營收907.22億元，同比下降0.35%;其中，化學工程實現(xiàn)營收748.12億元，同比增長1.21%，占比83.06%;基建實現(xiàn)營收91.1億元，同比下降10.02%，占比10.11%;環(huán)境治理實現(xiàn)營收5.1l億元，同比下降54.58%，占比0.57%;實業(yè)及新材料實現(xiàn)營收48.3億元，同比增長8.73%，占比5.36%;現(xiàn)代服務業(yè)實現(xiàn)營收8.05億元，同比增長7.81%，占比0.89%。公司境內(nèi)實現(xiàn)營收634.69億元，同比下降8.93%，境外實現(xiàn)營收265.99億元,同比增長28.75%。報告期公司實現(xiàn)歸母凈利潤31.02億元，同比增長9.26%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤30.03億元，同比下降1.56%報告期公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-100.33億元，同比多流出54.62億元。
盈利能力有所改善，新簽合同穩(wěn)中有升。公司2025H1毛利率為9.58%，同升0.18pct，凈利率為3.74%，同升0.3pct。2025年上半年，公司新簽合同2060.92億元，同比增長1.24%。其中:境內(nèi)新簽合同1646.08億元，同比增長1.46%，占新簽合同總額的79.87%;境外新簽合同414.84億元，同比增長0.36%。從業(yè)務類型看，建筑工程新簽合同1986.35億元，占比96.38%;新簽勘察設計監(jiān)理咨詢合同15.94億元，占比0.77%;新簽實業(yè)及新材料銷售合同額54.89億元,占比2.66%;新簽現(xiàn)代服務業(yè)合同3.21億元,占比0.16%。
煤化工和實業(yè)項目成為增長點，境外市場表現(xiàn)亮眼。公司在傳統(tǒng)化工、新型煤化工、化工新材料、綠色環(huán)保技術、氫能利用等多個領域通過自主創(chuàng)新和產(chǎn)學研協(xié)同創(chuàng)新等方式形成了系列工藝技術和工程技術，突破了己二腈、冷氫化法多晶硅、POE彈性體、高端環(huán)保催化劑等一批“卡脖子”關鍵核心技術，煤化工業(yè)務國內(nèi)市占率超過90%。海外業(yè)務方面，公司在埃及、哈薩克斯坦等年度十大國別市場合同額占比超過70%，在“一帶一路”沿線國家累計完成合同額超過1000億美元，積累了寶貴的市場開發(fā)和項目執(zhí)行經(jīng)驗。
投資建議:預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為60.83、66.05、72.15億元，分別同比+6.94%/+8.59%/+9.24%，對應P/E分別為7.58/6.98/6.39x,維持“推薦”評級。
風險提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風險;新簽訂單不及預期的風險;應收賬款回收不及預期的風險。
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